قیمت عدم قطعیت و عدم اطمینان در مورد قیمت ها: سیاست پولی در اقتصاد پس از کاوید-19

سخنرانی اصلی فابیو پانتا در وبینار بازارهای سرمایه که توسط بانک سرمایه گذاری اروپا و مکانیسم ثبات اروپا سازماندهی شده است

شوک Coronavirus (Covid-19) درجه ای از عدم اطمینان منحصر به فرد در مورد چشم انداز اقتصادی را ایجاد می کند [1]. ما در مورد اینکه ویروس مورد ضرب و شتم قرار می گیرد ، شفافیت نداریم و چه زمانی می توان اقدامات فاصله اجتماعی را آرام کرد. در مورد اثرات قفل بر اعتماد به نفس و رشد ؛و در مورد چگونگی تکامل ساختار اقتصاد در پاسخ به شوک.

با این وجود سیاست گذاران برای ایجاد دیدگاه در مورد تعادل خطرات در اقتصاد نیاز دارند. این امر برای برقراری ارتباط با عملکرد واکنش آنها ، تصمیم گیری در مورد چگونگی عمل امروز و تأثیرگذاری بر انتظارات درباره فردا ضروری است. به مردم نشان می دهد که سیاست های کلان اقتصادی کنترل در شرایط عدم اطمینان زیاد است. تا آنجا که اعتماد به نفس ایجاد می کند ، این خود نوعی محرک است. این ضرورت ، پاسخ بانک مرکزی اروپا را به بحران و پاسخ گسترده تر اروپا هدایت کرده است.

امروز می خواهم در مورد چشم انداز اقتصادی منطقه یورو بحث کنم. دوم ، نیروهای رقابتی که بر تورم وزن دارند. و سوم ، چگونه سیاست های کلان اقتصادی باید در این محیط از عدم اطمینان افزایش یافته واکنش نشان دهند. پیام اصلی من این است که خطرات نزولی برجسته است ، اما یک پاسخ سیاست پیشگیرانه و تعیین کننده ما را در موقعیت بسیار بهتری قرار داده است تا از سناریوهای شدیدتر جلوگیری کنیم.

چشم انداز اقتصادی نامشخص

از زمان شروع بحران ، سیاست پولی بانک مرکزی اروپا به زور قدم برداشته است تا از حلقه های بازخورد شرور بین بازارهای مالی و اقتصاد واقعی که می تواند چشم انداز تورم را از بین ببرد ، جلوگیری کند. گسترش برنامه خرید اضطراری همه گیر ما (PEPP) در ماه ژوئن ، شرایط مالی مورد نیاز برای رفع اقتصاد را از طریق بحران بیشتر تضمین می کند.

سیاست های مالی به نوبه خود در شرایط مالی حمایتی سرمایه گذاری کرده است تا در بخش عمده ضرر درآمدهای بخش خصوصی را جذب کند و از افزایش شدید بیکاری جلوگیری کند. طرح های ضمانت و اقدامات مربوط به نظارت بر بانکداری ، از یخ اعتباری جلوگیری کرده اند و از جذب ضبط نقدینگی در آخرین دور از عملیات بازپرداخت طولانی مدت هدفمند ECB (TLTROS) پشتیبانی می کنند.

در نتیجه ، منطقه یورو تاکنون عواقب شوک را در مورد آن و همچنین انتظار می رود. داده های بررسی اخیر حاکی از آن است که اقتصاد ممکن است از پایین خارج شده باشد و ما در حال حاضر شاهد علائم آزمایشی از بهبود هستیم.

اما این نشانه های مثبت باید با یک نمک نمک گرفته شود ، زیرا سطح بالای عدم اطمینان غالب ، اعتماد به نیازهای گذشته را دشوار می کند. علاوه بر این ، PMI اخیر تنها نشانگر تثبیت یا بهبود میزان انقباض فعالیت از سطح بسیار کم رسیده در ماه آوریل است. باید در نظر داشته باشیم که پیش بینی های اقتصادی کلان یوروسیستم برای دستیابی به سناریوی پایه ما نیاز به رشد شدید در سه ماهه سوم دارد.

سوال اصلی باقی مانده است که آیا ما واقعاً در جریان هستیم تا به سرعت سطح تولید ناخالص داخلی قبل از بحران خود را بازیابی کنیم و سپس به یک مسیر رشد سالم و تورم برگردیم.

عدم اطمینان پیرامون این سوال در پیش بینی های ما مشهود است. سناریوی پایه ما می بیند که اقتصاد تا پایان سال 2022 به طور گسترده ای به سطح تولید قبل از بحران خود باز می گردد. با این حال ، در سناریوی شدید ما ، بازده هنوز در حدود 5 ٪ پایین تر از سطح قبل از بحران در آن زمان خواهد بود (نمودار 1).[2] به همین ترتیب ، داده های نظرسنجی نشان می دهد که عدم اطمینان در مورد چشم انداز تورم در مدت میان مدت بالا رفته است (نمودار 2).

من سه خطر اصلی برای رشد و تورم را می بینم که چشم انداز محتاطانه را تضمین می کند. اولین خطر این است که انقباض هماهنگ در اقتصادها در سراسر جهان - و احتمالاً سرعت ناهمزمان بهبودی - می تواند رشد و تورم را به شدت کاهش دهد.[3] این امر در دستیابی به بهبودی قوی داخلی ، بسیار بیشتر است.

ما شاهد رکود اقتصادی مشابهی هماهنگ اروپا پس از سقوط لمان بودیم ، اما یک پاسخ سیاست مؤثر توسط مقامات چینی از اقتصاد جهانی در بازارهای بزرگ و در حال ظهور حمایت کرد و نسبتاً سریع بهبود یافت و به کشورهای منطقه یورو اجازه داد تا تولید خود را برای برآورده کردن تقاضای خارجی هدایت کنند. امروز ، به نظر نمی رسد که به همان اندازه امکان پذیر باشد. در واقع ، سقوط شدید در مازاد تجارت منطقه یورو و ضعف شاخص های آینده نگر برای تجارت جهانی - مانند PMI جهانی برای سفارشات صادرات - این دیدگاه را تأیید کنیم که ما قادر نخواهیم بود راه خود را از این بحران صادر کنیم (نمودار3)

این منجر به دومین خطر عمده برای رشد می شود ، یعنی این خطر که یک بهبودی می تواند نیروهای رکود اقتصادی درون زا را که برای معکوس بیشتر طول می کشد ، از بین ببرد و این امر می تواند بر بخش مالی تأثیر منفی بگذارد.

عامل اصلی اصلی این خطر این است که بدترین تأثیر در بازارهای کار ممکن است هنوز به وجود بیاید. براساس برآوردهای ECB ، نرخ بیکاری در منطقه یورو می تواند در سه ماهه سوم از 10 ٪ تجاوز کند. برخی از کارگران در طرح های کار کوتاه مدت و موقت ممکن است نتوانند به مشاغل خود بازگردند و به نظر می رسد که استخدام می شود. داده های نظرسنجی در حال حاضر به وخامت شدید انتظارات اشتغال بنگاه ها اشاره می کنند (نمودار 4).

اگر ضررهای شغلی همچنان رو به افزایش باشد ، می تواند چرخه مصرف درآمد و درآمد را که محرک بهبودی پس از سال 2013 بود ، ناراحت کند.[4] که به نوبه خود می تواند درد رکود را از بخش هایی که به شدت تحت تأثیر Covid-19-مانند خرده فروشی ، حمل و نقل و گردشگری-به خدمات چرخه ای تر مانند خدمات تجاری و املاک و مستغلات آسیب دیده اند ، گسترش دهد.[5] شواهد اخیر نشان می دهد که سرریزهای قابل توجهی وجود داشته است و باعث کاهش تقاضا در بخش هایی می شود که مستقیماً تحت تأثیر اقدامات قفل قرار نگرفته اند.[6]

این خطرات داخلی دور دوم به چشم انداز اقتصادی می تواند به نوبه خود توسط عامل سوم تشدید شود ، که باعث افزایش عدم اطمینان و تأثیر آن بر سرمایه گذاری و مصرف می شود. در مواجهه با چنین عدم اطمینان ، بسیاری از بنگاهها هزینه های سرمایه را به تعویق می اندازند.[7] به همین ترتیب ، مصرف خانوار کاهش یافته است و تمایل به نجات در اوج های تاریخی را به همراه دارد (نمودار 5). این تا حدودی منعکس کننده "پس انداز اجباری" است ، زیرا مردم در هنگام قفل شدن نتوانسته اند به همان میزان در مغازه ها یا رستوران ها هزینه کنند. اما ما همچنین شاهد صرفه جویی در احتیاط قابل توجهی هستیم.

عدم اطمینان تا حدی توسط نگرانی های مربوط به ساختار اقتصاد پس از بحران ، به ویژه در بخش های آسیب پذیر مانند گردشگری ، سرگرمی یا حمل و نقل هدایت می شود. این امکان وجود دارد که افرادی که در این بخش ها کار می کنند نه تنها درآمد فعلی خود بلکه درآمد دائمی آنها را نیز تجدید نظر کنند. عدم قطعیت ناشی از Covid ممکن است حتی پس از بهبودی اقتصاد ، زخم ها را ترک کند: به عنوان مثال ، پس از شوک به تولید صنعتی ، دو سوم اثر که پس از پنج سال ادامه دارد به دلیل پاسخ به عدم اطمینان است.[8]

چنین اثرات معمولاً فقط به آرامی کاهش می یابد ، زیرا شرکت ها و خانواده ها باید متقاعد شوند که این شوک یک رویداد دم بوده است.[9] در نتیجه ، عواقب بحران COVID-19 به احتمال زیاد پایدارتر از رکودهای استاندارد خواهد بود.[10]

نیروهای تقاضا و عرضه در مورد تورم

برای سیاست گذاران پولی ، سوال اصلی در این محیط این است که این تحولات بر تورم میان مدت چه تأثیری خواهد گذاشت.

خطرات مختلفی که بر تقاضای کل که من توضیح داده ام ، در صورت تحقق ، به طور واضح ضد عفونی خواهد شد. تحقیقات ECB نشان می دهد که در شرایط اختلال در بازار کار ، افزایش عدم اطمینان و تقویت مالی ، تورم تا سال 2022 0. 8 درصد پایین تر از چشم انداز کلان اقتصادی قبل از بحران خواهد بود.[11] پاسخ های مربوط به سیاست مناسب ، احیای تنش های مربوط به COVID-19 می تواند منطقه یورو را به سمت تورم سوق دهد. در واقع ، پس از وقوع بحران در ماه مارس ، احتمال کاهش در طی پنج سال آینده به طور ناگهانی افزایش یافت. متعاقباً پس از اعلام اقدامات سیاست ECB بیش از نصف شده است.[12]

اما همچنین استدلال شده است كه COVID-19 ممكن است اثرات تورمی داشته باشد زیرا محرک طرف تقاضا توسط بانکهای مرکزی و مقامات مالی می توانند در برابر یک طرف عرضه کم کارآمد عمل کنند.[13] از نظر من ، این احتمال با وضعیتی که با آن روبرو هستیم مطابقت ندارد.

با نگاهی به عوامل اصلی تورم ، اقتصاد منطقه یورو با افزایش شکاف خروجی و تورم در حدود 1 ٪ وارد بحران شد. انتظارات تورم در سطح تاریخی کم بود. همبستگی بین تورم و فعالیت اقتصادی به طور قابل توجهی کاهش یافته است (یعنی منحنی فیلیپس صاف شده است).[14] و نرخ های طبیعی بهره به طور مداوم کاهش یافته است ، و نرخ سیاست را به سمت مرز پایین تر آنها سوق می دهد.

این نشان می دهد که کاهش شدید ظرفیت تولید برای تولید کمبود عرضه مبتنی بر گسترده لازم است ، زیرا در حال حاضر عرضه اضافی وجود داشته است. و حتی اگر محدودیت های ظرفیت ظاهر شود ، آنها لزوماً فشارهای قابل توجهی در تورم ایجاد نمی کنند ، به دلیل صاف بودن منحنی فیلیپس ، افزایش نرخ بیکاری و روند نزولی انتظارات تورم - اگرچه ممکن است ناهمگونی در کشورها بسته به وجود داشته باشددر موقعیت های شروع آنها[15]

به عبارت دیگر ، با وجود شوک عرضه منفی زیاد ، نیروهایی که طی یک دهه گذشته تورم را پشت سر می گذارند ، احتمالاً همچنان به این کار ادامه می دهند.

و در واقع، این نیروهای کاهش دهنده حتی ممکن است تا جایی تقویت شوند که COVID-19 حلقه های بازخورد را از عرضه به تقاضا ایجاد کند. شوک COVID-19 دارای ویژگی عجیبی است که یک شوک عرضه منفی است که به طور متناقض می تواند منجر به تولید مازاد عرضه شود. به عنوان مثال، مجموعه ای از شرکت ها که درهای خود را به دلیل قرنطینه می بندند نه تنها ممکن است تولید را فشرده کنند، بلکه همزمان تقاضا را در سایر بخش های تولید کالاهای مکمل کاهش دهند.[16]

علاوه بر این، تجربه گذشته نشان می دهد که شوک های منفی عرضه می تواند «رکود سکولار سمت عرضه» را بدتر کند، [17] که در آن شرکت ها نسبت به رشد آینده بدبین می شوند و کمتر سرمایه گذاری می کنند و باعث کاهش نرخ بهره طبیعی و تضعیف انتظارات تورمی می شوند. همه گیری های گذشته - که به قرن چهاردهم باز می گردد - منجر به کاهش پایدار نرخ بهره طبیعی واقعی اروپا تقریباً 2 درصد شده است که تنها پس از 40 سال به طور کامل بهبود می یابد.[18]

اما تورم همچنین می تواند تحت تأثیر عوامل ساختاری یکباره قرار گیرد که به تدریج ظهور می کنند و بنابراین تأثیرات پایداری بر قیمت ها دارند. در طول 20 سال گذشته، هم جهانی شدن و هم فناوری به این طریق قیمت ها را کاهش داده اند. با این حال، COVID-19 اکنون می تواند منجر به کشش این نیروها در جهت مخالف شود. ممکن است با سرعت گرفتن پذیرش فناوری دیجیتال، جهانی زدایی را ببینیم.

نحوه انجام این تغییر در موازنه نیروها نامشخص است. اما گمان من این است که اثر خالص همچنان کاهش دهنده تورم خواهد بود.

مطمئناً، اگر شرکت ها به دنبال افزایش انعطاف پذیری زنجیره تأمین باشند و تولید مجدداً تقویت شود، می تواند با کاهش رقابت بین المللی، کاهش حاشیه ها و ترغیب شرکت ها به انتقال افزایش هزینه، فشار هزینه ها را افزایش دهد.[19]

اما شرکت های تولیدی مجدداً به منظور جلوگیری از هزینه های بیشتر نیروی کار، اتوماسیون را تسریع می کنند.[20] و تأثیر COVID-19 بر دیجیتالی شدن می تواند تورم را از طریق چندین کانال مهار کند.

اول ، ممکن است بازار خدمات قابل تجارت را گسترش داده و استخر کارگران را در دسترس بنگاه ها گسترش دهد و دستمزد رو به پایین ، هزینه و فشارهای قیمت را ایجاد کند. دوم ، این می تواند سهم بازار شرکت های "فوق ستاره" را افزایش دهد ، که تمایل دارند سهم کمتری از نیروی کار در ارزش افزوده [21] و قدرت مذاکره بالاتر در بازار کار داشته باشند ، که به نوبه خود قدرت چانه زنی کارگران را تضعیف می کند. سوم ، این همه گیر در حال تسریع در تغییر به سمت تجارت الکترونیکی است که باعث افزایش بیشتر رقابت بین خرده فروشان آنلاین و سنتی می شود.[22] برای منطقه یورو ، تخمین زده می شود که اثر ضد عفونی کننده تجارت الکترونیکی 0. 8 درصد به طور تجمعی بین سالهای 2006 تا 2018 بوده و اثرات بیشتری در اقتصادهای دیجیتالی داشته باشد.[23]

سرانجام ، بحران COVID-19 بر روشهایی که می تواند اثرات نزولی مداوم بر قیمت ها در بخش های خاص داشته باشد ، بر الگوهای کاری تأثیر می گذارد. به عنوان مثال ، کار از راه دور احتمالاً گسترده تر خواهد شد ، که می تواند اجاره املاک و مستغلات تجاری را کاهش دهد (از آنجا که فضای اداری کمتری لازم خواهد بود) و برای املاک و مستغلات مسکونی در شهرهای بزرگ (همانطور که مردم اکنون می توانند در خارج از شهرها زندگی کنند). این می تواند تأثیر معنی داری در کشورهایی مانند آلمان داشته باشد ، جایی که اجاره ها نزدیک به 15 ٪ از تورم هسته را تشکیل می دهند و از سال 1999 به طور متوسط 0. 2 درصد به تورم اضافه کرده اند.

آخرین پیش بینی های ما مطابق با این دیدگاه است که فشارهای میان مدت بر تورم در نهایت رو به پایین خواهد بود: پس از وقوع بحران ، پیش بینی های تورم ما برای سالهای 2021 و 2022 به ترتیب با 0. 6 و 0. 3 درصد کاهش یافت. علاوه بر این ، تورم پیش بینی شده به صورت یکنواخت با شدت سناریوی بحران (از 1. 7 ٪ در سال 2022 تحت سناریوی خفیف به 0. 9 ٪ در سناریوی شدید - نمودار 6) کاهش می یابد.

بازارهای مالی با این دیدگاه موافق هستند: مبادلات تورم پنج ساله 5 ساله پیش رو در حال حاضر در حدود 1. 1 ٪ معامله می شوند. بر این اساس ، پیش بینی می شود نرخ سیاست پایین باشد ، با این که نرخ رو به جلو Eonia به ترتیب در حدو د-0. 3 ٪ و 0. 1 ٪ در زمان پنج و ده سال به ترتیب ایستاده است (نمودار 7).

پاسخ های سیاست تحت عدم اطمینان

خطرات ضد انعطاف پذیری و رشد پایین تر - در واقع ، مورد نیاز - واکنش شدید سیاست های کلان اقتصادی در منطقه یورو است. با نرخ بهره در حال حاضر نزدیک به مرز پایین خود ، فراهم کردن محل اقامت لازم برای بانک مرکزی اروپا به معنای شرکت در خرید دارایی در مقیاس بزرگ در زیر PEPP است.

اما استدلال برای اقدام قاطعانه توسط یک عامل دیگر نیز تقویت شد: ویژگی های منحصر به فرد بحران به این معنی است که مزایای اقدام تهاجمی برای دفع خطرات منفی از هزینه های بیش از حد بالقوه بیشتر است.

برای شروع، افزایش عدم اطمینان احتمال تغییر اقتصاد بین تعادل های چندگانه، از جمله سناریوی رشد کم طولانی مدت، اشتغال پایین و تورم پایین را افزایش می دهد. در این شرایط، ارائه قطعیت سیاست از طریق اقدامات زورمندانه امری حیاتی است.

سیاست های اقتصاد کلان امروزه نقشی محوری - شاید بیش از هر زمان دیگری [24] - در تثبیت بازارهای مالی و حمایت از درآمدهای خصوصی ایفا می کنند. برای مثال، سرعت کاهش پس انداز احتیاطی و بازیابی سرمایه گذاری، بستگی به این دارد که آیا خط مشی ها امری و اعتباری هستند یا خیر. این در داده های نظرسنجی جمع آوری شده توسط بانک مرکزی اروپا قابل مشاهده است، که نشان می دهد خانوارهایی که اعتماد بیشتری به حمایت های دولتی دارند، انتظار دارند در آینده بیکاری کمتر، رشد درآمد بالاتری داشته باشند و رفتار احتیاطی کمتری از خود نشان دهند.

به همین ترتیب با انتشار خالص بدهی خصوصی و عمومی در منطقه یورو که انتظار می رود در سال های آینده به طور چشمگیری افزایش یابد پویایی بازار مالی به شدت بر اعتماد به ترکیب سیاست کلی استوار است. استقرار یک واکنش سریع، مصمم و معتبر - همانطور که بانک مرکزی اروپا انجام داده است - می تواند یک دایره با فضیلت ایجاد کند که در آن ریسک پذیری احیا می شود و سرمایه گذاران بیشتری به جای استفاده از مداخلات برای فروش به بانک مرکزی تصمیم می گیرند در کنار بانک مرکزی خرید کنند و سیاست آن را تقویت کنند..

چنین پاسخی به نوبه خود شرایط مالی را برای همه بخش ها تسهیل می کند، شک و تردید در مورد توانایی عوامل برای تأمین مالی هزینه های ضروری را برطرف می کند، و در نتیجه انتظارات خصوصی از تقاضای آتی را بالا می برد و اقتصاد واقعی را به سمت تعادل بهتری سوق می دهد.

در مقابل، اگر شرایط مالی سخت تر شود، شواهد حاکی از یک غیر خطی بودن قابل توجه در واکنش اقتصاد است - اثرات آن در طول رکود و رکود بسیار بیشتر است. بنابراین، اگر بانک مرکزی اروپا به شدت واکنش نشان نمی داد، تأثیر شوک در شرایط مالی بر تولید ناخالص داخلی و تورم می توانست بسیار بیشتر باشد، تا سه برابر بیشتر از آنچه که ما معمولاً می بینیم.

با در نظر گرفتن اثرات بالقوه "هیسترزیس" که شوک COVID-19 می تواند ایجاد کند، مورد اقدام پیشگیرانه و اجباری حتی واضح تر می شود.

از آنجا که بخش هایی که در حال حاضر بیشتر تحت تأثیر این بیماری همه گیر قرار دارند ، مواردی هستند که به طور سنتی بیشترین سرمایه گذاری را در سرمایه تولیدی سرمایه گذاری می کنند ، [25] تهدیدی ملموس از "هیسترزیس سرمایه" وجود دارد. و اگر شدیدترین سناریوهای رشد تحقق یابد ، اشتغال می تواند طی سالهای آینده به میزان قابل توجهی کاهش یابد و خطر جدی برای افزایش بیکاری ساختاری را نشان دهد. همچنین ممکن است میزان مشارکت نیز تحت تأثیر قرار گیرد ، به این دلیل که زنان - که در تعداد زیادی در افزایش مشارکت نیروی کار در دهه های اخیر نقش داشته اند [26] - در بخش هایی که در درجه اول تحت تأثیر این بیماری قرار می گیرند ، به میزان بیشتری نشان داده می شوند.[27]

با این وجود دلیل مهم دیگر اقدامات سیاست پولی زور ، درجه بالای مکمل در بین سیاست های کلان اقتصادی امروز است. واضح است که سیاست پولی نمی تواند تنها نیرویی برای مقابله با شوک باشد.

این تا حدودی به دلیل عدم تقارن ابزارهای پولی در برخورد با خطرات نزولی در هنگام نزدیک شدن نرخ سیاست به مرز پایین تر آنها است. همچنین منعکس کننده شرایط منحصر به فرد رکود اقتصادی COVID-19 است. به عنوان مثال ، با اینکه بخش خصوصی اساساً برای یک دوره زمانی تعطیل شده است ، بانک ها با ریسک اعتباری بالاتری روبرو هستند و بنابراین ممکن است صرف نظر از شرایط مالی ، تمایلی به وام های جدید نداشته باشند. به همین ترتیب ، سیاست های پولی نمی تواند شرایط سلامتی را بهبود بخشد یا مردم را به تعطیلات سوق دهد. این مشکلات فقط با سیاست مالی قابل رفع است.[28]

در این محیط ، سیاست های پولی برای جلوگیری از تکه تکه شدن شرایط تأمین مالی باید به صورت پیشگیرانه عمل کند ، زیرا در این کار ما شرایط را برای زیربنایی تقاضای کل ایجاد می کنیم. این به نوبه خود به ما امکان می دهد تا به هدف ثبات قیمت خود برسیم.[29]

از زمان شروع بحران سیاست های پولی و مالی در منطقه یورو - به طور مستقل - به عنوان مکمل ، تقویت یکدیگر و از بین بردن ریسک دم از بازار عمل کرده است. اقدامات سیاست های پولی که توسط بانک مرکزی اروپا انجام شده است ، به ویژه معرفی PEPP و اقدامات مالی در سطح اروپا - از 540 میلیارد یورو شبکه ایمنی که توسط وزرای دارایی برای کارگران ، مشاغل و حاکمیت توافق شده است ، با تکیه بر تخصص سرمایه گذاری اروپابانک ، مکانیسم ثبات اروپا و کمیسیون ، به اعلامیه کمیسیون 750 میلیارد یورو برنامه بازیابی نسل بعدی اتحادیه اروپا - سرمایه گذاران را از یک تعادل بد هدایت کرده اند. در نتیجه ، استرس سیستمیک به میزان قابل توجهی کاهش یافته است.

بانک مرکزی اروپا با اقدام جدی برای جلوگیری از تکه تکه شدن مالی ، سیاست های پشتیبانی اعتبار خود را مؤثرتر کرده و به انتقال سیاست های پولی اجازه می دهد تا سریعتر بازیابی شود.

نتیجه

پاسخ اروپایی به COVID-19 قابل توجه بوده است. اقدامات سیاسی بانک مرکزی اروپا از تکه تکه شدن در منطقه یورو جلوگیری کرده ، خطرات دم را در بازارهای مالی برطرف کرده و اقتصاد را تثبیت می کند و از این طریق مانع از کاهش تورم حتی پایین تر از هدف ما می شود. در نتیجه اقدامات ما تا کنون ، اکنون در موقعیت بهتری قرار داریم تا ببینیم که چگونه تحولات کلیدی بازی می کند.

با این وجود عملکرد واکنش ما باید واضح باشد: بانک مرکزی اروپا تا زمانی که اثرات منفی شوک Covid ادامه یابد ، به هرگونه سفت شدن قابل توجهی در شرایط تأمین مالی پاسخ خواهد داد. ما بسته به اینکه چگونه داده های دریافتی بر ارزیابی ما از چشم انداز تورم میان مدت تأثیر می گذارد ، آماده هستیم تا تمام سیاست های خود را تنظیم کنیم.

ما ممکن است اکنون از مرحله اول بحران - که در مورد محافظت از ظرفیت تولیدی ما بود - به مرحله دوم حرکت کنیم ، که در پاسخ به شوک در مورد بازسازی و نوسازی اقتصاد اروپا است. Covid-19 به ناچار منجر به تغییرات ساختاری خواهد شد. این وظیفه دولتها است که آنها را با اصلاحات لازم تسلط و همراهی کنند.

برای جلوگیری از خروج از این بحران با واگرایی بیشتر اقتصادی ، نگرانی در مورد رقابت و پایداری طولانی مدت باید مورد توجه قرار گیرد. اکنون ما این فرصت را داریم که به سمت اقتصادی حرکت کنیم که چابک تر ، دیجیتالی تر ، سبزتر و فراگیرتر باشد - که توسط منابع قابل توجهی اروپایی ارائه شده توسط صندوق بازیابی پشتیبانی می شود. به دست آوردن این شانس برای اطمینان از بهبودی مقاوم تر امروز و رشد پایدارتر فردا بسیار مهم است.

1. [1] من می خواهم از آلساندرو جیووانینی ، ژان فرانسوا جمت و جاناتان یایانگو بخاطر حمایت عالی آنها در تهیه این سخنرانی تشکر کنم.
2. [2] پیش بینی های کلان اقتصادی Eurosystem ، ژوئن 2020.
3. [3] تحقیقات صندوق بین المللی پول نشان می دهد که رکودهای بسیار هماهنگ به طور متوسط 40 ٪ طولانی تر از سایر رکودها است و دامنه آنها 45 ٪ بیشتر است. بهبودی از چنین رکود اقتصادی نیز بسیار کند است. به Kose ، A. and Terrones ، M. (2015) ، "هماهنگ سازی رکود اقتصادی" ، فروپاشی و احیای: درک رکودهای جهانی و بازیابی ، صندوق بین المللی پول مراجعه کنید.
4. [4] به Anderton ، R. ، Aranki ، T. ، Bonthuis ، B. and Jarvis ، V. (2014) مراجعه کنید ، "تفکیک قانون اوکون - تجزیه تأثیر اجزای هزینه تولید ناخالص داخلی بر بیکاری در منطقه یورو" ، سری کاغذهای کاری، شماره 1747 ، ECB ، دسامبر.
5. [5] به Forsells ، M. ، Keedy ، N. and Timm ، L. (2019) ، "تحولات در بخش خدمات و رابطه آن با تولید" ، بولتن اقتصادی ، شماره 7 ، ECB مراجعه کنید.
6. [6] Brinca ، P. ، Duarte ، J. B. و Faria-E-Castro ، M. (2020) ، "اندازه گیری عرضه و تقاضای بخش در طول Covid-19" ، اقتصاد Covid ، شماره 20 ، لندن: CEPR Press.
7. [7] براساس برآوردهای بانک سرمایه گذاری اروپا ، سرمایه گذاری شرکت ها می توانند حدود دو برابر بیشتر از زمان بحران مالی کاهش یابد ، هنگامی که کاهش 19 درصدی ثبت شد. به بنگاه های اتحادیه اروپا در محیط پس از COVID-19 مراجعه کنید: معاملات مبادله سرمایه گذاری و توالی بهینه پاسخ های خط مشی ، ستون Voxeu.
8. [8] Ludvigson ، S. ، Ma ، S. and Ng ، S. (2020) ، "عدم اطمینان و چرخه های تجاری: تکانه اگزوژن یا پاسخ درون زا؟" ، مجله اقتصادی آمریکا: اقتصاد کلان ، آینده.
9. [9] Kozlowski ، J. ، Veldkamp ، L. and Venkateswaran ، V. (2019) ، "دم که نرخ بی خطر را پایین نگه می دارد" ، سالانه کلان اقتصاد Nber ، 33 (1) ، صص 253-283.
10. [10] یک موازی تأثیر بر مصرف قسمت های فاجعه ، مانند جنگ های جهانی یا افسردگی جهانی است. تحقیقات نشان می دهد که تنها نیمی از کاهش اوج مصرف به دلیل فاجعه متعاقباً برعکس می شود. تأثیر دائمی برآورد شده بر مصر ف-14 ٪ است. به Nakamura ، E. ، Steinsson ، J. ، Barro ، R. and Ursúa ، J. (2013) ، "بحران و بازیابی در یک الگوی تجربی از بلایای مصرف ،" ، مجله اقتصادی آمریکا: اقتصاد کلان ، 5 (3) ، صص. 35-74.
11. [11] Angelini ، E. ، Damjanovi ، M. ، Darracq Paries ، M. ، Zimic ، S. (2020) ، "ECB-basir: یک آغازگر در مورد پیامدهای کلان اقتصادی همه گیر Covid-19" ، سری مقاله کار ،شماره 2431 ، ECB.
12. [12] احتمال دلالت بر گزینه های تورم پنج ساله صفر کوپن ، برای حق بیمه خطر تنظیم شده است.
13. [13] در یک بررسی اخیر از سرمایه گذاران ، 37 ٪ تورم در اقتصادهای توسعه یافته را به عنوان یک ریسک کم قیمت در سطح جهان مشاهده کردند. به بررسی مدیر صندوق Bofa Merrill Lynch ، مه 2020 مراجعه کنید.
14. [14] به Eser ، F. ، Karadi ، P. ، Lane ، P. ، Moretti ، L. and Osbat ، C. (2020) مراجعه کنید ، "منحنی فیلیپس در ECB" ، سری مقاله کار ، شماره 2400 ، ECB.
15. [15] که گفته شد ، آلمان به مدت چهار سال از سال های 19-19-2000 شکاف مثبت تخمین زده شده بود و همچنین فشارهای تورمی نسبتاً ضعیفی را تجربه کرد.
16. [16] Guerrieri ، V. ، Lorenzoni ، G. ، Straub ، L. and Weing ، I. (2020) ، "پیامدهای کلان اقتصادی COVID-19: آیا شوک های عرضه منفی می توانند باعث کمبود تقاضا شوند؟" ، مقالات کار NBER ، شماره 26918، دفتر ملی تحقیقات اقتصادی.
17. [17] گوردون ، R. (2016) ، "رکود سکولار در سمت عرضه: رشد بهره وری ایالات متحده در دراز مدت" ، مجله اقتصادی Digiworld ، شماره 100 ، سه ماهه چهارم.
18. [18] Jordá ، ó. ، Singh ، S. R. و تیلور ، A. M.(2020) ، "پیامدهای اقتصادی طولانی تر همه گیر" ، مقاله کار CEPR ، شماره 14543.
19. [19] با نگاهی به مؤلفه های تورم اصلی در اقتصادهای بزرگ طی 20 سال گذشته ، در حالی که میانگین تورم در مؤلفه کالا در حدود 0 ٪ نوسان داشته است ، این خدمات حدود 2 ٪ نوسان داشته است. توضیح احتمالی این است که باز بودن و رقابت بالاتر در بخش کالا باعث کاهش تورم و همچنین فشار بر بنگاهها برای افزایش بهره وری شده است.
20. [20] یک مطالعه اخیر استدلال می کند که Covid-19 زنجیره های تأمین را 35 ٪ کاهش داده و پذیرش ربات را 76 ٪ تسریع می کند. به Kilic ، K. and Marin ، D. (2020) مراجعه کنید ، چگونه Covid-19 در حال تغییر اقتصاد جهانی ، ستون Voxeu است.
21. [21] Autor ، D. ، Do ، D. ، Katz ، L. F. ، Patterson ، C. and Van Reenen ، J. (2019) ، "سقوط سهم کار و ظهور شرکت های فوق ستاره" ، مجله فصلنامه اقتصاد، آینده
22. [22] Belz ، S. ، Wessel ، D. and Yellen ، J. (2020) ، "چه چیزی با تورم وجود ندارد؟" ، مقاله کار موسسه بروکینگز.
23. [23] Anderton ، R. ، Jarvis ، V. ، Labhard ، V. ، Morgan ، J. ، Petrolakis ، F. and Vivian ، L. (2020) ، "تقریباً در همه جا؟دیجیتال سازی و منطقه یورو و اقتصاد اتحادیه اروپا: مدرک ، اثرات و مسائل کلیدی "، سریال های گاه به گاه مقاله ، شماره 244 ، ECB ، ژوئن.
24. [24] دولت ها نقش بی سابقه ای در حمایت از درآمد خانوار دارند. اگر ارقام بیکاری تیتر برای افرادی که به طور موقت کار نمی کنند تنظیم می شود و تحت طرح های دولت یارانه می گیرند ، نرخ بیکاری می تواند تا دو تا سه برابر بیشتر از نرخ اصلی در چندین کشور باشد.
25. [25] تولید و تجارت خرده فروشی ، حمل و نقل (از جمله سفر) ، محل اقامت (از جمله هتل ها) و بخش های غذایی و آشامیدنی از بزرگترین کمک کننده در پیشرفت در سرمایه گذاری در ماشین آلات و تجهیزات بوده است.
26. [26] ECB (2017) ، "تحولات اخیر در تأمین نیروی کار منطقه یورو" ، بولتن اقتصادی ، شماره 6.
27. [27] به عنوان مثال ، فعالیت های اسکان و خدمات غذایی ؛هنر ، سرگرمی ، تفریح. به سازمان بین المللی کار (2020) ، Covid-19 و World of Work: تأثیرات و پاسخ ها مراجعه کنید.
28. [28] دولت ها با ارائه ضمانت نامه های بانکی و مشوق های مالیاتی برای تعطیلات ، این مشکلات را برطرف کرده اند.
29. [29] Jarociński ، M. and Maćkowiak ، B. (2017) ، "تعامل های پولی-مالی و ضعف منطقه یورو" ، سری مقاله کار ، شماره 2072 ، ECB ، ژوئن.

مطالب مرتبط

• ویروس کرونا
• برنامه خرید اضطراری همه گیر (PEPP)
• سیاست های پولی
• تورم
• ثبات قیمت
• سیاست های
• بانکداری مرکزی
• منطقه یورو

سلب مسئولیت لطفا توجه داشته باشید که برچسب های موضوع مرتبط در حال حاضر فقط برای محتوای انتخاب شده در دسترس هستند.< Pan> [27] به عنوان مثال ، فعالیت های اسکان و خدمات غذایی ؛هنر ، سرگرمی ، تفریح. به سازمان بین المللی کار (2020) ، Covid-19 و World of Work: تأثیرات و پاسخ ها مراجعه کنید.