بیش از حد گسترش یافته موثر

اندازه گیری دقیق نقدینگی برای زمان بندی نقدینگی و مسیریابی سفارش مهم است. یکی از شایع ترین اقدامات ، گسترش مؤثر است که به عنوان درصد اختلاف بین قیمت معامله و نقطه میانی گسترش پیشنهادات تعریف شده است. به عنوان مثال ، اگر نقل قول های سهام 10. 00 دلار برای فروش و 10. 01 دلار برای خرید باشد ، گسترش مؤثر تجارت خرید با قیمت 10. 01 دلار نیم درصد (حدود 5 امتیاز پایه) است.

برای دیدن منطق گسترش مؤثر ، سازنده بازار را که به معامله گر ورودی می فروشد ، در نظر بگیرید. سازنده بازار خدمات اعدام فوری را ارائه می دهد و در عوض ارزش اصلی سهام را به دست می آورد. گسترش مؤثر با استفاده از نقطه میانی گسترش به عنوان یک پروکسی برای ارزش اساسی ، این حق بیمه را ثبت می کند.

در مقاله ای که اخیراً برای انتشار در مجله اقتصاد مالی پذیرفته شده است ، من استفاده از نقطه میانی گسترش را برای سنجش ارزش اساسی هنگام اندازه گیری گسترش مؤثر به چالش می کشم. من نشان می دهم که استفاده از نقطه میانی منجر به افزایش بیش از حد گسترش مؤثر "واقعی" می شود.

برای دیدن این موضوع ، فرض کنید که ارزش اساسی سهام در مثال بالا 10 دلار و 0. 25 سنت است. گسترش مؤثر پس از آن نامتقارن است. 0. 25 سنت برای معاملات در سمت BID و 0. 75 سنت (سه برابر بیشتر) در سمت ASK. اگر معامله گران به هزینه های معامله اهمیت می دهند ، گسترش طرف نسبتاً گسترده باعث می شود خریداران را از بین ببرد ، در حالی که گسترش پیشنهادات محکم ممکن است فروشندگان را به خود جلب کند. در این صورت تعداد بیشتری معامله گران سفارشات بازار را در سمت پیشنهاد ارائه می دهند و گسترش مؤثر واقعی ، به طور متوسط ، کوچکتر از میانگین گسترش موثر میانگین (که 0. 5 سنت است) است.

چقدر بد است؟من نمونه ای از پنج روز معاملاتی را برای سهام S& P500 تجزیه و تحلیل می کنم و می فهمم که گسترش مؤثر بسته به معیار مورد استفاده ، 13 - 18 ٪ بیش از حد تخمین زده می شود. مشکل در سهام که در آن اندازه کنه نسبت به قیمت تجارت بسیار زیاد است ، بدتر است. به عنوان مثال ، تصویر زیر نشان می دهد که گسترش موثر سهام با قیمت حدود 10 دلار بیش از 52 - 97 ٪ تخمین زده می شود. سهام با قیمت بالاتر از 100 دلار تقریباً تحت تأثیر تعصب قرار نمی گیرد.

آیا می توان مشکل بیش از حد ارزیابی را برطرف کرد؟برای غلبه بر این مشکل ، من استدلال می کنم که قیمت معاملات باید به یک پروکسی معیار شود که تغییرات ارزش اساسی را ضبط کند که از قیمت های مشاهده شده گرانول تر است. این مقاله دو پروکسی از این دست را در نظر می گیرد: نقطه میانی وزنی و میکرو قیمت. این پروکسی ها با هم مشترک هستند که آنها در عدم تعادل کتاب سفارش می دهند - عمق نسبی که در بهترین پیشنهاد نقل شده و قیمت ها را می پرسند. داده های مورد نیاز برای این پروکسی ها به راحتی در دسترس سرمایه گذاران در SIP FEED و دانشگاهیان در پایگاه داده های TAQ و Tick History است. تعویض نقطه میانی با اجرای نقطه میانی وزنی فقط یک خط کد (اجرای کامل R ، از جمله میکرو قیمت ، در اینجا موجود است):

# نقطه میانی x = (p_ask + p_bid) / 2 ؛# میانه وزنی x = (p_ask * q_bid + p_bid * q_ask) / (q_bid + q_ask) ؛

آیا سرمایه گذاران باید اهمیت دهند؟من در مقاله نشان می دهم که 44 ٪ از تغییرات نقدینگی در سهام S& P500 در سطح زیر تابه اتفاق می افتد. یعنی به دلیل نوسانات ارزش اساسی که برای ثبت نام در قیمت های نمایش داده شده بسیار اندک هستند ، تغییر می کند. هرکسی که از نقطه میانی به عنوان معیار هزینه تجارت استفاده می کند ، از چنین نوسانات چشم پوشی می کند. در یک استراتژی تقاضای نقدینگی شبیه سازی شده ، من نشان می دهم که هزینه معامله یک معامله گر که نقطه میانی وزنی را ردیابی می کند یا قیمت خرد 43-44 ٪ پایین تر از کسی است که در حال تماشای نقطه میانی است.

مقاله کامل متن با دسترسی آزاد در مجله اقتصاد مالی در دسترس است.

این متن در ابتدا در تاریخ 28 مارس 2017 ارسال شده است. نسخه به روز شده در 23 نوامبر 2020 منتشر شد.