تنظیم کننده های فدرال از طریق قوانین بانکی به علاوه قوانین جدید به تنظیم استابلها حرکت می کنند

این سومین مورد در یک سری مقالاتی است که در آن ما در مورد تلاش های اخیر تنظیم کننده های ایالات متحده و سایر نهادها برای تعیین انتظارات و استانداردها در رابطه با ارزهای رمزنگاری شده و سایر دارایی های مجازی و تأثیر این تلاشها بر مشاغل درگیر در فعالیت های دارایی مجازی بحث می کنیم. سریال را بخوانید.

کارگروه رئیس جمهور در بازارهای مالی (PWG) ، به همراه شرکت بیمه سپرده گذاری فدرال (FDIC) و دفتر کنترل کننده ارز (OCC) ، گزارشی بسیار پیش بینی شده در مورد stablecoins (گزارش) در تاریخ 1 نوامبر 2021 منتشر کرد، این به طور گسترده ای ملاحظات مختلفی در مورد چگونگی ایجاد استابلوها در محیط نظارتی موجود بیان می کند.

stablecoins نوعی دارایی مجازی است که برای حفظ ارزش پایدار نسبت به یک ارز ملی یا دارایی های مرجع یا دارایی های دیگر طراحی شده است. 1 این گزارش به طور خاص بر "stablecoins پرداخت" متمرکز شده است ، که "برای حفظ ارزش پایدار نسبت به ارز فیات طراحی شده اند و بنابراین ، این پتانسیل را دارند که به عنوان وسیله ای گسترده برای پرداخت استفاده شود."

از آنجا که Stablecoins به طور گسترده ای مورد استفاده قرار گرفته است ، نگرانی هایی در مورد خطرات آنها برای سرمایه گذاران و ثبات سیستم مالی مطرح شده است. این گزارش از کنگره خواسته است تا قوانینی را برای رفع خطرات ناشی از پاسگاه های پرداخت به اقتصاد وسیع تر از طریق ماده ، گسترش قانون شرکت هلدینگ بانکی در سال 1956 (قانون BHC) برای پرداخت تنظیمات تدوین پرداخت کند. همانطور که در زیر مورد بحث قرار گرفت ، این امر به صادرکنندگان Stablecoin نیاز دارد تا بانک های بیمه شده باشند ، بنابراین یک صادرکننده و شرکت های وابسته به آن را در چارچوب نظارتی و نظارتی تلفیقی قانون BHC و قوانین مربوط به بانکداری ایالات متحده قرار می دهند. در صورت عدم وجود قانون جدید ، این گزارش اقداماتی را ارائه می دهد که توسط آن تنظیم کننده های بانکی فدرال ایالات متحده می توانند چارچوب نظارتی موجود را برای تنظیمات stablecoin پرداخت اعمال کنند.

خطرات احتمالی ناشی از stablecoins

این گزارش تعدادی از خطرات احتمالی را که ممکن است با stablecoin های پرداخت همراه باشد ، مشخص می کند. این موارد شامل این احتمال است که یک یا چند ترتیب stablecoin ممکن است (i) از ضرر در اعتماد به نفس رنج ببرد که باعث از دست دادن ارزش آنها می شود ، (ب) قطع سیستم های پرداخت یا کندی را تجربه می کند ، و/یا (iii) قدرت اقتصادی یک یا چند را متمرکز می کندبازیکنان Stablecoin ، آسیب رساندن به رقابت و منافع مصرف کننده. خطرات احتمالی با آنچه در گزارش یادداشت می شود ، یک منظره نظارتی تکه تکه است که مانع تنظیم کننده های ایالات متحده از پرداختن به این خطرات می شود.

• از دست دادن ارزش: خطرات برای کاربران StableCoin و StableCoin اجرا می شود. در این گزارش ذکر شده است که Stablecoins ممکن است در معرض خطرات "اجرای" باشد - یعنی برداشت انبوه وجوه توسط مشتریان - ناشی از از دست دادن اعتماد به نفس که خود محصول یک رویداد کاهش ارزش یا نقدینگی بالقوه است. در این گزارش آمده است که اجرا می تواند "یک چرخه خود تقویت کننده بازخریدها و فروش آتش سوزی دارایی های ذخیره" باشد و خطر اجرای آن ممکن است براساس ماهیت و ترکیب دارایی های ذخیره Stablecoin متفاوت باشد. به عنوان مثال ، یک StableCoin با حمایت از سپرده های بیمه شده احتمالاً در مقایسه با مواردی که توسط دارایی هایی که توسط دولت تضمین نشده است ، خطرات کمتری برای اجرای دارد. این گزارش می تواند به مصرف کنندگان آسیب برساند ، آلودگی مالی را به سایر صادرکنندگان Stablecoin یا سایر ابزارهای مالی که گفته می شود دارای مشخصات ریسک مشابهی هستند ، گسترش می دهد ، و در شرایط بازار پر پیچ و خم ، چنین اجرا می تواند شوک را برای اقتصاد تقویت کندو سیستم مالی گسترده تر را تهدید می کند.
• خطرات سیستم پرداخت. Stablecoins چشم انداز پردازش پرداخت بسیار کارآمد را ارائه می دهد ، اما این گزارش حاکی از آن است که stablecoin های پرداخت ممکن است با بسیاری از خطرات مشابه سیستم های پرداخت سنتی روبرو شوند. این موارد شامل ریسک اعتباری ، ریسک مربوط به حاکمیت نادرست یا ناکارآمد ، ریسک عملیاتی ، ریسک تسویه حساب و ریسک نقدینگی است. این موارد ممکن است به روشهای منحصر به فردی در زمینه stablecoin بوجود بیاید ، با توجه به اینکه برخی از ترتیبات stablecoin برخی از تصمیم گیری های غیرمتمرکز و عملیات پیچیده ای را در نظر می گیرند که هیچ سازمان واحد مسئول یا پاسخگو برای مدیریت ریسک یا تاب آوری عملیاتی نیست. در حدی که چنین خطرات بدون فشار باقی مانده یا به طور نادرست مدیریت می شوند ، می توانند در دسترس بودن سیستم پرداخت تأثیر بگذارند و مستقیماً شوک های مالی ایجاد کنند یا به عنوان کانال که از طریق آن شوک ها گسترش می یابد ، عمل کنند.
• خطرات مقیاس: خطر سیستمیک و غلظت قدرت اقتصادی. در این گزارش پتانسیل وجود دارد که یک ترتیب stablecoin ممکن است به سرعت مقیاس کند و چندین نگرانی در مورد سیاست را برجسته کند.

   

در این گزارش ، پریشانی یا عدم موفقیت یک صادرکننده Stablecoin یا یک شرکت کننده کلیدی در یک چیدمان stablecoin ، مانند ارائه دهنده کیف پول حضانت ، می تواند خطر سیستمیک را برای اقتصاد ایجاد کند. 2

سایر خطرات ناشی از stablecoins

در این گزارش آمده است: تجارت دارایی دیجیتال و امور مالی غیر متمرکز (DEFI) ، که بسیاری از آنها به stablecoins متکی هستند ، همچنین خطرات مربوط به یکپارچگی بازار ، حمایت از سرمایه گذار ، تلاش برای مبارزه با پولشویی و امور مالی تروریسم (AML/CFT) و گسترش را ایجاد می کنند.

• سیستم عامل های معاملاتی دارایی دیجیتال و Defi. این گزارش تأکید می کند که تجارت دارایی دیجیتال و ترتیبات DEFI باعث افزایش یکپارچگی بازار و نگرانی های مربوط به حمایت از سرمایه گذار می شود. Defi به طور گسترده به انواع محصولات مالی ، خدمات ، فعالیت ها و ترتیبات پشتیبانی شده توسط قراردادهای هوشمند اشاره دارد. در این گزارش آمده است که Stablecoins با ارائه یک دارایی مجازی پایدار برای تسهیل وام ، وام و تجارت در برابر دارایی های مجازی بی ثبات تر ، فعالیت های دیجیتالی و فعالیت های DEFI را تسهیل می کند. براساس این گزارش ، تجارت دارایی دیجیتال و DEFI خطرات عملیاتی و خطرات مربوط به کلاهبرداری ، دستکاری در بازار و تجارت خودی را ایجاد می کند. در جاهایی که این فعالیت ها شامل روابط پیچیده یا مقادیر قابل توجهی از اهرم است ، ممکن است سیستم مالی گسترده تر در معرض خطر باشد. این گزارش تأکید می کند که رسیدگی به خطرات قابل توجه سرمایه گذار و بازار ناشی از این فعالیت ها ضروری است و خاطرنشان می کند که کمیسیون تجارت اوراق بهادار و بورس (SEC) و کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا (CFTC) دارای مقامات اجرای گسترده ، حاکمیت و نظارت هستند که ممکن استبرای این منظور به کار گرفته شود.
• امور مالی غیرقانونیاین گزارش همچنین نشان می دهد که Stablecoins ، به ویژه مواردی که در مقیاس فعالیت می کنند و اجازه پرداخت مرزی را می دهند ، باعث ایجاد نگرانی ها و خطرات مالی غیرقانونی برای یکپارچگی مالی می شود ، از جمله نقض قوانین حاکم بر AML/CFT و تکثیر. در ایالات متحده ، بیشتر stablecoins "ارزهای مجازی قابل تبدیل" محسوب می شوند و تحت مقررات شبکه اجرای جرایم مالی وزارت آمریكا (FINCEN) به عنوان "ارزشی كه جایگزین ارز" می شود. سرپرستان و سایر شرکت کنندگان در تنظیمات StableCoin به طور معمول باید در FinCen به عنوان مشاغل خدمات پول (MSB) ثبت نام کنند و الزامات برنامه AML مرتبط را رعایت کنند.

افراد آمریكا ، از جمله افرادی كه خدمات مربوط به stablecoins را ارائه می دهند ، باید با تحریم های اقتصادی كه توسط دفتر كنترل دارایی های خارجی خزانه داری (OFAC) اعمال می شود ، رعایت كنند. OFAC راهنمایی در مورد چگونگی شرکت های صنعت ارز مجازی می تواند برنامه های انطباق تحریم های مبتنی بر ریسک ایجاد کند.(به هشدار مشتری ما مراجعه کنید "خزانه داری ایالات متحده راهنمایی های مفصلی را برای صنعت ارزهای مجازی در مورد انطباق تحریم ها ارائه می دهد" (10 نوامبر 2021).)

این گزارش حاکی از آن است که خزانه داری به ارزیابی خطرات stablecoins و به دنبال منابع برای افزایش نظارت در این فضا خواهد بود. خزانه داری همچنان به تشویق سایر کشورها برای اجرای استانداردهای بین المللی AML/CFT ادامه خواهد داد ، و به طور سنتی بسیار حامی ابتکارات کار مالی بین دولت (FATF) بوده است.(به هشدار مشتری ما مراجعه کنید "FATF دستورالعمل های جهانی خود را برای تنظیم دارایی های مجازی با چشم به فن آوری های نوظهور به روز می کند" (11 نوامبر 2021).)

توصیه های مربوط به stablecoins پرداخت

برای پرداختن به خطرات و نگرانی های احتمالی مشخص شده توسط PWG ، این گزارش با تمرکز بر روی تجهیزات پرداختی که بیشترین پتانسیل برای کار در مقیاس را دارند و خطرات مربوط به آن را دارند ، تصویب قانون جدید و تصویب یک سری اقدامات موقت را توصیه می کند. اقتصاد گسترده تر.

قانون گذاری

این گزارش توصیه می کند که کنگره قوانین جدیدی را تصویب کند که اساساً چارچوب قانون BHC موجود را برای پرداخت تنظیمات stablecoin پرداخت می کند. براساس این رویکرد ، صادرکننده یک Stablecoin پرداخت (یعنی یک نهاد که استبلاکوین ها را صادر و بازخرید می کند و دارایی های ذخیره را حفظ می کند) باید یک بانک تحت فشار FDIC باشد. این گزارش حاکی از آن است که بیمه FDIC به حل خطر اجرای مشخص شده توسط PWG کمک می کند. علاوه بر این ، شرکت مادر یک صادرکننده بیمه شده FDIC به عنوان یک شرکت هلدینگ بانکی تحت نظارت و نظارت توسط فدرال رزرو قرار خواهد گرفت ، که به طور بالقوه به عدم نظارت بر تلفیقی مشخص شده در این گزارش می پردازد. ممنوعیت قانون BHC از برخی فعالیت های غیر بانکی نیز اعمال می شود ، و نگرانی های مرتبط با مخلوط کردن بانکداری و تجارت را کاهش می دهد. شرکت های وابسته به صادرکننده که در اوراق بهادار و کالاها شرکت می کنند ، می توانند به ترتیب توسط SEC و CFTC تنظیم شوند ، زیرا امروزه تحت چارچوب قانون BHC موجود هستند.

برای کاهش بیشتر نگرانی ها در مورد خطر سیستم پرداخت ، این گزارش استدلال می کند که ارائه دهندگان کیف پول حضانت باید تحت نظارت مناسب فدرال باشند. این قانون باید به سرپرست فدرال یک صادرکننده Stablecoin در این اختیار را ارائه دهد تا به هر نهاد که فعالیت هایی را انجام دهد که برای عملکرد یک ترتیبات استابلوین بسیار مهم باشد ، مانند ارائه دهندگان کیف پول حضانت ، رعایت استانداردهای مناسب برای مدیریت ریسک کند.

این گزارش همچنین نگرانی در مورد خطر سیستمیک و تمرکز قدرت اقتصادی را بیان می کند و قوانینی را که به صادرکنندگان StableCoin نیاز دارد ، برای محدود کردن محدودیت های مربوط به وابستگی با اشخاص تجاری نیاز دارد.

علاوه بر این ، سرپرستان باید صلاحیت اجرای استانداردهایی را داشته باشند که باعث افزایش قابلیت همکاری در بین stablecoins شود. گزارش ها حاکی از آن است که کنگره استانداردهای قابل استفاده برای ارائه دهندگان کیف پول نگهبان را در نظر می گیرد ، از جمله محدودیت های وابستگی با اشخاص تجاری و استفاده از داده های پرداخت کاربران.

اقدامات موقت

در غیاب اقدامات کنگره ، این گزارش از بانکداری و سایر تنظیم کننده ها می خواهد تا برای رفع خطرات خاص مربوط به stablecoins در صلاحیت هر آژانس و هماهنگی و همکاری در موضوعات مورد علاقه مشترک اقدام کنند. به عنوان مثال ، در ارزیابی یک برنامه منشور ، این گزارش خاطرنشان می کند که آژانس های بانکی باید به دنبال این باشند که متقاضیان خطرات مرتبط با صدور Stablecoin و سایر خدمات مرتبط را که توسط سازمان بانکی یا ارائه دهندگان خدمات شخص ثالث آن انجام می شود ، برطرف کنند.

در جایی که Stablecoins به عنوان اوراق بهادار ، کالاها و/یا مشتقات واجد شرایط باشد ، کاربرد SEC و CFTC اوراق بهادار فدرال یا قوانین مربوط به مشتقات می تواند سرمایه گذار مهم و حمایت از بازار را فراهم کند. در این گزارش آمده است که سایر مقامات ، از جمله وزارت دادگستری ، ممکن است در نظر بگیرند که آیا یا چگونه بخش 21 (الف) (2) قانون شیشه ای استاگال 4 (نیاز به اینکه افرادی که سپرده های خاصی را می پذیرند مشمول بررسی و مقررات مناسب باشند)قابل استفاده در مورد تنظیمات StableCoin ، به طور بالقوه صادرکنندگان StableCoin را برای نظارت تحت تأثیر قرار می دهد. علاوه بر این ، این گزارش اشاره می کند که دفتر حمایت مالی مصرف کننده (CFPB) ، از طریق اعمال قوانین حمایت مالی مصرف کننده ، می تواند به اطمینان از حفاظت در بخش پرداخت مصرف کننده کمک کند.

سرانجام ، این گزارش توصیه می کند که شورای نظارت بر ثبات مالی (FSOC) مراحل موجود در آن را برای رسیدگی به خطرات مندرج در گزارش ، مانند تعیین برخی از فعالیتهای انجام شده در تنظیمات Prostablecoin به عنوان پرداخت سیستماتیک مهم ، پاکسازی و تسویه حساب در نظر بگیرد (PCS)فعالیت ها ، یا احتمالاً چنین می شود. این امر به یک آژانس مناسب اجازه می دهد تا استانداردهای مدیریت ریسک را برای مؤسسات مالی شرکت کننده در فعالیتهای تعیین شده رایانه های شخصی تعیین کند. براساس این گزارش ، این موارد می تواند شامل الزامات مربوط به دارایی هایی باشد که از StableCoin ، عملکرد آرایش StableCoin و سایر استانداردهای محتاطانه استفاده می کنند. براساس چنین طرحی ، موسسات مالی که درگیر فعالیت های PCS تعیین شده هستند نیز مشمول چارچوب آزمایش و اجرای هستند. در این گزارش ذکر شده است که هرگونه تعیین چنین باید از یک فرآیند شفاف پیروی کند.

چشم انداز

این گزارش نشانگر نگرانی روزافزون در بین سیاست گذاران ایالات متحده و آژانس های نظارتی در مورد رو به رشد بازار Stablecoin و تأثیر تنظیم کننده های بانکی فدرال ایالات متحده در تنظیم راه حل بیان شده در این گزارش است. با این وجود بعید است که کنگره به زودی به توصیه های گزارش عمل کند. به همین ترتیب ، مشخص نیست که آژانس های نظارتی مختلف ایالات متحده چگونه می توانند به دنبال اجرای توصیه ها باشند ، به ویژه با توجه به تعداد جای خالی در سمتهای اصلی رهبری این آژانس ها. ما انتظار داریم که آژانس های انفرادی همچنان به این موضوعات عمل کنند ، اما با افزایش تلاش در هماهنگی سیاست.

شرکت های درگیر در فعالیت Stablecoin باید انتظار داشته باشند که سازمان های دولتی از مقامات موجود ، از جمله مرجع اجرایی ، برای رفع خطرات شرح داده شده در گزارش استفاده کنند. تأکید این گزارش بر بیمه FDIC حاکی از آن است که شرکت های غیر سپرده گذاری درگیر در Stablecoins بعید به نظر می رسد که بتوانند تصویب منشور را از OCC یا سایر تنظیم کننده های بانکی فدرال برای شرکت در تجارت با تمرکز دارایی دیجیتال ، از جمله از طریق منشور موجود در FinTech بدست آورند. یا منشور بانک اعتماد.

شرکت ها همچنین باید به تحولات در سطح ایالتی توجه کنند و به عنوان مکانهایی برای به دست آوردن مجوز یا منشور مربوطه برای فعالیت ، به ایالات متحده نگاه کنند ، با توجه به اینکه ایالت ها به دلیل قوانین انتقال پول و بانکی خود دارای اقتدار نظارتی قابل توجهی نسبت به تجهیزات هستند. کنفرانس سرپرستان بانک های دولتی (CSBS) ، که در تهیه گزارش شرکت نکردند اما عضو FSOC و تأثیرگذار در بین کمیته های بانکی کنگره است ، ابراز علاقه به مقررات Stablecoin کرده است. شرکت ها همچنین باید انتظار داشته باشند که در سطح چند جانبه ، با تلاش های FATF برای فشار آوردن به یک پاسخ نظارتی بین المللی سازگار و قوی به Stablecoins ، بررسی بیشتری داشته باشند.

1 اپراتورهای Stablecoin ممکن است با حمایت از چنین دارایی هایی با یک یا چند دارایی ذخیره یا از طریق استفاده از الگوریتم های پیچیده رایانه ، سعی در تثبیت ارزش یک دارایی مجازی داشته باشند.

2 یک کیف پول دیجیتال به کاربر اجازه می دهد دارایی های مجازی را به کاربران دیگر دریافت ، ذخیره و انتقال دهد. ارائه دهنده کیف پول حضانت ، سازمانی است که دارایی های مجازی را از طرف کاربر نگه می دارد و منتقل می کند.

3 "قراردادهای هوشمند" قطعاتی از کد رایانه هستند که هنگام وقوع برخی از وقایع یا شرایط ، به طور خودکار مراحل مشخص شده را اجرا می کنند. آنها به معنای حقوقی "قرارداد" نیستند.

این تفاهم نامه توسط Skadden ، Arps ، Slate ، Meagher & Flom LLP و شرکت های وابسته به آن فقط برای اهداف آموزشی و اطلاعاتی ارائه شده است و در نظر گرفته نشده است و نباید به عنوان مشاوره حقوقی تفسیر شود. این تفاهم نامه طبق قوانین ایالتی قابل اجرا در نظر گرفته می شود.