نمای کلی صنعت سهام خصوصی

سهام خصوصی (PE) یک کلاس دارایی برای سرمایه گذاری در شرکت های عمومی و غیر عمومی یا دارایی های فیزیکی مانند املاک و مستغلات است. این سرمایه گذاری ها به طور معمول منجر به سهام اکثریت یا قابل توجهی از مالکیت اقلیت در یک شرکت می شود. این سرمایه گذاری ها می توانند جریان های بازده بسیار محکمی را ارائه دهند که اغلب با شاخص ها نسبت به بازده موجود در فرصت های سرمایه گذاری کلاسیک در بازار عمومی ارتباط دارند.

با این حال ، مبادله این است که این سرمایه گذاری ها بسیار کمتر مایع هستند و به یک دوره سرمایه گذاری طولانی تر نیاز دارند. بسته به اندازه صندوق و استراتژی سرمایه گذاری ، یک شرکت سهامدار خصوصی ممکن است به دنبال تولید سرمایه گذاری های خود در 3-5 سال به منظور تولید چندگانه در سرمایه سرمایه گذاری شده 2. 0-4. 0 برابر و نرخ بازده داخلی (IRR) حدود 20 باشد.-30 ٪

به منظور تقویت بازده ، شرکت های سهام خصوصی به طور معمول بدهی قابل توجهی برای خرید دارایی هایی که در آن سرمایه گذاری می کنند ، جمع می کنند تا به حداقل برسد که نیاز به سهام اولیه خود را به حداقل برساند (یعنی آنها از اهرم استفاده می کنند). این استراتژی سرمایه گذاری به سکه اصطلاح "خرید اهرم" (LBO) کمک کرده است. LBO نوع اصلی استراتژی سرمایه گذاری بیشتر بنگاه های سهام خصوصی است.

تاریخچه سهام خصوصی و خرید اهرم

J. P. Morgan در نظر گرفته شد که با خرید شرکت فولادی کارنگی در سال 1901 از اندرو کارنگی و هنری فیپس با قیمت 480 میلیون دلار اولین خرید اهرم در تاریخ را انجام داده است. مورگان مبلغ قابل توجهی بدهی برای کمک به این خرید به کار گرفت. بعداً ، در سال 1946 ، دو شرکت اول سهام خصوصی در حال انجام بودند: شرکت تحقیقات و توسعه آمریکا و J. H. ویتنی و شرکت.

پس از مدتی دراز کشیدن نسبتاً خفته در وال استریت ، سهام خصوصی در دهه 1980 به طرز انفجاری محبوب شد و خرید و فروش معروف بزرگ به سرمایه گذاران PE به همان اندازه مشهور نسبت داده می شود. دو نمونه عبارتند از: جروم کوهلبرگ ، جونیور و هنری کراویس ، که کوهلبرگ کراویس رابرتز (KKR) را تشکیل دادند و معروف RJR Nabisco را با ضرب و شتم مدیرعامل در یک جنگ مناقصه بر سر این شرکت خریداری کرد. این معامله در کتاب (و بعداً فیلم ساخته شده برای تلویزیون) ، بربرها در دروازه جاودانه شده است که جزئیات معامله معروف را نشان می دهد. این معامله فقط یکی از بسیاری از معروف LBO ها و تصرفات خصمانه است که بخشی از شیدایی ادغام و کسب اواخر دهه 1970 و 1980 بود.

بین سالهای 1979 و 1989 تخمین زده می شود که بیش از 2،000 خرید اهرمی با ارزش کل معامله بیش از 250 میلیارد دلار رخ داده است. همانطور که قبلاً ذکر شد ، بدنام ترین این معاملات 31. 1 میلیارد دلار RJR Nabisco KKR بود. اگرچه این بزرگترین خرید اهرمی در آن زمان بود ، اما بسیاری از مردم در آن زمان اعتقاد داشتند که معامله RJR Nabisco نشانگر پایان رونق سهام خصوصی دهه 1980 است ، زیرا سرمایه گذاری KKR ، هرچند مشهور ، در نهایت یک شکست اساسی برای KKR بودسرمایه گذاران که این شرکت را خریداری کرده اند. سایر بنگاه های اصلی ایجاد شده در این دهه شامل Bain Capital ، Hellman & Friedman ، The Blackstone Group و The Carlyle Group است.

اخیراً ، تاریخچه سهام خصوصی اغلب به عنوان دو دوره در نظر گرفته می شود: قبل از سال 2008 و پس از 2008. در اوایل دهه 2000 و به ویژه 2005-2007 ، بنگاه های سهام خصوصی به دلیل سیاست های پولی لیبرال ایالات متحده و بازارهای اعتباری قوی توانستند خرید و فروش بلاکچین را تکمیل کنند ، که منجر به پایین بودن نرخ بهره ، سیاست های وام دهی کم و مقادیر زیادی از تأمین اعتبار بدهی در دسترس بود. همانطور که توسط LBO های اسباب بازی های "R" ایالات متحده (7 میلیارد دلار) ، شرکت هرتز (15 میلیارد دلار) ، هلدینگ انرژی آینده (44 میلیارد دلار) ، سرگرمی هارا (27 میلیارد دلار) و هتل های هیلتون مشاهده می شود ، خرید و فروش در مقیاس بزرگ رواج بیشتری پیدا کرده است.(26 میلیارد دلار). این معاملات از بزرگترین اندازه تا کنون بود ، اما مشابه RJR Nabisco ، آنها بازده شدیدی را برای سرمایه گذاران خود ایجاد نکردند.

با این حال ، 2008 ، به دلیل آغاز بحران اعتباری و بحران اقتصادی جهانی ، یک محیط سرمایه گذاری کاملاً جدید برای شرکت های PE را مشخص کرد. شرکت های PE در یافتن سرمایه گذاری های جذاب و حتی سخت تر به دست آوردن تأمین اعتبار بدهی مشکل داشتند ، زیرا سرمایه گذاران در حاشیه و بانک های سرمایه گذاری (بنگاه هایی که به طور معمول تأمین مالی بدهی را تحت پوشش خود قرار می دادند) باقی مانده بودند و با مشکلات ترازنامه خود دست و پنجه نرم می کردند. این منجر به خرید کمتر و بازگشت به هنجار معاملات کوچکتر شد. برای مقایسه: صنعت PE در ایالات متحده به تنهایی 7،590 معاملات را در دوره 2005-2007 انجام داده است ، تقریباً 1. 1 تریلیون دلار ارزش دارد ، اما در طی سالهای 2008-2010 ، 5،056 معاملات به ارزش تنها 408 میلیارد دلار وجود داشت که نشان دهنده افت 62 درصدی سرمایه استبه کار گرفته شده.

با افزایش رکود اقتصادی ، با این حال ، خرید سهام خصوصی به تدریج شروع به بازگشت کرد و در سال 2012 ، معاملات دوباره در میلیاردها بود (هرچند که هنوز در نزدیکی سطح سالهای رونق 2005-2007 نیست). جمع آوری کمک های مالی برای سرمایه گذاری PE به طور کلی از سال 2008 بسیار دشوارتر بوده است ، زیرا هر دو سرمایه گذار برای سرمایه گذاری در سهام خصوصی و صندوق های سهام خصوصی با مشکل در تولید بازده مداوم برای سرمایه گذاران خود مشکل دارند. علاوه بر این ، بسیاری از پولی که در سالهای رونق (2005-2007) جمع آوری شده است ، هنوز برای خرید استفاده نشده است. این بیش از حد سرمایه متعهد مانع از سرمایه گذاری بسیاری از سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری در صندوق های جدید PE می شود. به طور کلی ، تخمین زده می شود که شرکت های PE امروزه بیش از 2 تریلیون دلار دارایی در سراسر جهان را مدیریت می کنند ، با نزدیک به 1 تریلیون دلار سرمایه متعهد در دسترس برای سرمایه گذاری PE جدید (این سرمایه گاهی اوقات "پودر خشک" در صنعت نامیده می شود).

صنعت PE طی یک دهه گذشته بسیار قابل قبول اجتماعی شده است. درک عمومی از شرکتهای سهام خصوصی به سه دلیل اصلی بهبود یافته است:

• شرکت های PE در حال تلاش آگاهانه برای سرمایه گذاری در شرکت های مسئول اجتماعی هستند.
• بسیاری از معاملات برجسته PE در ده ها سال گذشته ، مانند کسب KKR از RJR Nabisco ، به عنوان نمایش حرص و آز و تمرین در هوبریس دیده می شود ، در حالی که امروزه تقریباً تمام معاملات PE با هدف ایجاد ارزش اقتصادی برای سهامداران و اقتصاد در آن اجرا می شود. بزرگ
• عموم مردم شروع به دیدن اینكه چگونه خریدها می توانند نقش مفیدی در بهبود شركت ها و حفظ رشد اقتصادی داشته باشند. به جای اینکه به عنوان صنعتی دیده شود که بر روی لاغر شدن عملیات از طریق اخراج و تغییر ساختار متمرکز شود ، شرکت های PE شروع می کنند که به عنوان قادر به کمک به پایداری و ایجاد شرکت ها و همچنین افزایش سطح اشتغال شناخته می شوند.

انواع سرمایه گذاری های سهام خصوصی

شرکت های PE می توانند در ترکیب گسترده ای از استراتژی های سرمایه گذاری خصوصی سرمایه گذاری کنند ، با این ترکیب بسته به اندازه شرکت ، استراتژی سرمایه گذاری و تخصص صنعت و معامله ، از شرکت به شرکت دیگر متفاوت است.

سرمایه گذاری سرمایه گذاری: سرمایه گذاری سرمایه گذاری (VC) به طور معمول شامل سرمایه گذاری اقلیت در یک شرکت با رشد بالا با حداقل درآمد است. این سرمایه گذاری ها در مراحل اولیه چرخه زندگی شرکت انجام می شود. معاملات VC معمولاً منجر به سهام عدالت در این مشاغل نوپا می شود و معمولاً به عنوان فرصت های پرخطر/بازده بالا ("رونق یا شلوار") مشخص می شوند. این روش سرمایه گذاری در بین شرکت های جدید محبوب است زیرا آنها به طور کلی برای جمع آوری سرمایه به بازارهای بدهی دسترسی ندارند.

به طور معمول ، سرمایه گذاری های VC امکان بازده بلوک برای سرمایه گذار را دارند. به عنوان مثال ، یک سرمایه گذاری اولیه می تواند بودجه بذر برای شرکت برای شروع کار خود باشد. بعداً ، اگر این شرکت ثابت کند که یک محصول مناسب دارد ، می تواند برای رشد بیشتر بودجه سری A را بدست آورد. یک شرکت نوپا می تواند قبل از رفتن عمومی یا به دست آوردن توسط یک حامی مالی یا خریدار استراتژیک ، چندین دوره از تأمین مالی سری را تکمیل کند. این غیر معمول نیست که معاملات VC چند برابر سرمایه سرمایه گذاری شده به سرمایه گذاران (یا به طور بالقوه حتی بیشتر) بازگردد.

سرمایه رشد (همچنین از آن به عنوان سهام رشد یاد می شود): سرمایه گذاری سرمایه رشد به طور معمول شامل یک شرکت سهام خصوصی است که در یک شرکت در مرحله اولیه سهام اکثریت یا مالکیت اقلیت را ایجاد می کند. این فرصت های سرمایه گذاری به طور معمول شرکت هایی را درگیر می کند که نسبت به شرکت های سرمایه گذاری کلاسیک VC توسعه یافته اند و آنها را نسبت به سرمایه گذاری های VC ریسک می کنند ، اما با پتانسیل صعودی کمتری دارند.

شرکتهای سهام رشد به منظور شناسایی فرصت های جذاب سرمایه گذاری ، به طور گسترده در صنایع مختلف و روند بازار تحقیق می کنند. آنها به دنبال شرکت هایی هستند که بتوانند به منظور کمک به شرکت ها در تحقق پتانسیل بازار خود و تبدیل شدن به رهبر بازار در صنایع مربوطه ، ارزش قابل توجهی اضافه کنند. این تخصص می تواند به اشکال مختلفی از جمله راهنمایی استراتژیک ، پشتیبانی عملیاتی ، تخصص مدیریت و تخصیص سرمایه کارآمد ارائه شود. یک سرمایه گذاری در رشد موفق رشد به طور معمول حداقل 3 برابر سرمایه سرمایه گذاری شده را به سرمایه گذاران باز می گرداند. چند شرکت قابل توجه در رشد سهام شامل جنرال اقیانوس اطلس ، سرمایه گلدن گیت ، همکاران TA و واربورگ پینکوس است.

تأمین مالی Mezzanine: یک شرکت سهام خصوصی ممکن است تأمین مالی Mezzanine را در قالب بدهی فرعی (خردسال بدهی ارشد) یا سهام ترجیحی ارائه دهد ، جایی که انتظارات بازده به طور معمول حدود 15 ٪ -20 ٪ در سال است. تأمین مالی مزانزین ، به طور کلی ، معمولاً شامل جبران خسارت سرمایه گذار در قالب بهره همراه با مشارکت صعودی (یعنی سهام عدالت یا گزینه ها/ضمانت های سهام) است. شرکت ها اغلب قبل از مراجعه به سرمایه Mezzanine ، منابع دیگر سرمایه را جستجو می کنند ، زیرا گران است. با این حال ، این نوع سرمایه می تواند به پر کردن شکاف بین بدهی های ارشد و حقوق صاحبان سهام کمک کند وقتی یک شرکت سهام خصوصی یک خرید اهرم را در نظر می گیرد - تأمین مالی mezzanine به طور موثری میزان مورد نیاز سرمایه سرمایه گذاری شده در یک خرید اهرم را کاهش می دهد ، و سرمایه حقوق صاحبان سهام مورد نیاز بالاتری استنرخ بازگشت. بنابراین ، تأمین مالی مزانزین ، گرچه گران است ، می تواند با کاهش سرمایه گذاری سهام مورد نیاز ، به کاهش میزان بازده مورد نیاز سرمایه مورد استفاده برای اجرای LBO کمک کند و از این طریق برخی معاملات LBO را امکان پذیر می کند که در غیر این صورت نبود.

خرید اهرم ("LBO"): خرید اهرم ، دستیابی به یک شرکت عمومی یا خصوصی است که به طور معمول با میزان قابل توجهی از تأمین اعتبار بدهی مورد استفاده برای خرید نسبت به تأمین اعتبار سهام استفاده می شود. LBO استراتژی سرمایه گذاری نان و کره برای اکثر شرکتهای سهام خصوصی است. در یک معامله LBO ، یک شرکت PE (همچنین به عنوان یک اسپانسر مالی نیز نامیده می شود) یا گروهی از بنگاهها (به نام کنسرسیوم یا گروه سرمایه گذار) شرکت هدف را با استفاده از ابزارهای بدهی برای اکثریت قیمت خرید به دست می آورند (بدهی به طور معمول حدود 60-75 را نشان می دهد٪ از کل قیمت). خرید اهرمی به شدت به جریان نقدی آینده تجارت خریداری شده متکی است تا هزینه بهره را به بدهی ارائه دهد و علاوه بر این ، بدهی های معوقه را در اسرع وقت پرداخت کند.. با کاهش تراز بدهی و افزایش ارزش شرکت ، سهام خیلی سریع به عنوان بخشی از ساختار سرمایه شرکت رشد می کند. این فرآیند دلخراش است که می تواند در یک سرمایه گذاری موفق LBO منجر به سود قابل توجهی برای دارندگان سهام شود.

شرکت های برتر LBO PE با اندازه صندوق بزرگ آنها مشخص می شوند. آنها می توانند بیشترین خرید را انجام دهند و بیشترین بدهی را به دست بگیرند. با این حال ، معاملات LBO در همه شکل ها و اندازه ها انجام می شود. اندازه کل معاملات می تواند از ده ها میلیون تا ده ها میلیارد دلار باشد و می تواند در شرکت های هدف در طیف گسترده ای از صنایع و بخش ها اتفاق بیفتد.

با توجه به اعتماد به اهرم بالا ، شرکتهای LBO باید در ایجاد ساختارهای بهینه سرمایه برای شرکت های هدف خود مهارت داشته باشند (فرایندی که گاهی اوقات به عنوان "مهندسی مالی" یاد می شود). بنگاههای LBO به مهندسی مالی به عنوان مهارتی که در استراتژی سرمایه گذاری آنها اصلی است ، تکیه می کنند - چیزی بیشتر از شرکت های سهام عدالت ، که تقریباً منحصراً روی ایجاد ارزش شرکت تمرکز می کنند. شرکت های مشهور LBO شامل KKR ، Blackstone ، گروه Carlyle ، TPG Capital ، Goldman Sachs Private Equity و Bain Capital هستند.

خرید پریشانی: در یک خرید معمولی پریشانی ، یک شرکت سهام خصوصی یک شرکت پریشانی مالی را زیر ارزش بازار با هدف واگذاری شرکت در آینده برای ارزش بالاتر خریداری می کند. دو دلیل اصلی پریشانی برای یک شرکت شامل اهرم بیش از حد مالی و نوسانات عملیاتی مانند یک تجارت چرخه ای است. قبل از اجرای یک فرصت خرید مضطرب ، یک شرکت خرید پریشانی مجبور است درباره ارزش شرکت هدف ، بقاء ، مسائل حقوقی و بازسازی که ممکن است بوجود بیاید قضاوت کند (در صورت نیاز به دارایی های مضطرب شرکت) ، و اینکه آیا این یا نه یا خیر. طلبکاران شرکت هدف به دارندگان سهام تبدیل می شوند. اگر طلبکاران به احتمال زیاد به دارندگان سهام عدالت تبدیل شوند ، حقوق بسیاری را به عنوان صاحبان کامل یا جزئی تجارت به دست می آورند و این می تواند به موضوعات بسیار مهمی در مورد کنترل تجارت منجر شود.

ساختار صندوق سهام خصوصی

یک صندوق سهام خصوصی ، که به عنوان یک شریک عمومی نیز شناخته می شود ، شامل یک تیم سرمایه گذاری است که سرمایه متعهد را از سرمایه گذاران منفعل خارج از کشور معروف به شرکای محدود جمع می کند. شرکای محدود به طور معمول از موقوفات ، حقوق بازنشستگی ، افراد با ارزش خالص بالا و سرمایه نهادی تشکیل می شوند. شریک عمومی سرمایه را در شرکت های دولتی و خصوصی سرمایه گذاری می کند ، نمونه کارها سرمایه گذاری ها را مدیریت می کند و به دنبال خروج از سرمایه گذاری ها در آینده برای بازده قابل توجهی است. یک صندوق معمولی برای یک شرکت سهام خصوصی تقریباً 10 سال طول عمر دارد. شرکت PE موظف است ظرف مدت 5-7 سال سرمایه هر صندوق مربوطه را سرمایه گذاری کند و معمولاً 5-7 سال دیگر برای فروش (خروج) سرمایه گذاری ها دارد. شرکت های PE به طور معمول حدود 90 ٪ از مانده وجوه خود را برای سرمایه گذاری های جدید استفاده می کنند و حدود 10 ٪ برای استفاده سرمایه توسط شرکت های پرتفوی خود (خرید پیچ ، سرمایه اضافی موجود و غیره) رزرو می کنند. وجوه می تواند بخش های مختلفی ، اشتهای ریسک ، افق سرمایه گذاری یا هر سبک سرمایه گذاری دیگری داشته باشد ، اما شرکت ها اغلب در یک منطقه (یا چند زمینه مرتبط) تخصص دارند و بر رشد تخصص خود تمرکز می کنند و به آنجا باز می گردند.

یک شرکت PE خود را از طریق چرخه مداوم افزایش سرمایه پایدار می کند. در حالی که شرکت های PE پایگاه سرمایه خود را از بودجه رشد می دهند ، آنها قادر به رشد شرکت ها هستند ، در نتیجه افزایش هزینه های دریافت شده برای مدیریت سرمایه گذاری در وجوه مختلفی که مدیریت می کنند. برعکس ، اگر یک شرکت PE سابقه سرمایه گذاری قوی نداشته باشد ، ممکن است در صورت عدم امکان جمع آوری سرمایه اضافی با افزایش صندوق های سرمایه گذاری جدید ، مجبور شود عملیات خود را باز کند.

یک مثال در اینجا آورده شده است: یک شرکت سهام خصوصی ممکن است اولین صندوق خود را جمع کند ، که می تواند آن را به صندوق 1. سرمایه گذاری کند. سرمایه متعهد با گذشت زمان سرمایه گذاری می شود و به عنوان شرکت های نمونه کارها در آن صندوق در حال خروج و فروش به شرکای محدود است. بشربنابراین ، به عنوان یک شرکت PE نزدیک به پایان صندوق 1 ، برای حفظ عملکرد خود باید یک صندوق جدید را از شرکای جدید و جدید موجود جمع کند.

هنگامی که 50 ٪ از صندوق 1 برای به دست آوردن شرکت ها سرمایه گذاری شده است ، شرکت PE به احتمال زیاد برای شروع جمع آوری کمک های مالی برای صندوق 2 نیاز به آماده سازی دارد. اگر شرکت PE بتواند سابقه چشمگیر بازده صندوق 1 را نشان دهد ، بایدقادر به جمع آوری وجوه پی در پی بزرگتر (با شروع صندوق 2) باشید. اما اگر صندوق 1 خیلی خوب عمل نکند ، ممکن است برای جمع آوری سرمایه برای صندوق 2 تلاش کند ، که احتمالاً توانایی شرکت در ادامه عملیات را به خطر می اندازد.

هزینه های معمولی

با توجه به تخصص تخصصی بنگاه های سهام خصوصی ، آنها می توانند هنگام مدیریت سرمایه گذاری خود ، هزینه های شرکای محدود خود را پرداخت کنند. آنها این کار را از طریق دو مجموعه اصلی هزینه انجام می دهند: هزینه های مدیریت سالانه در کل دارایی های تحت مدیریت (AUM) و هزینه تشویقی عملکرد بر اساس نرخ موانع. در حالی که این امر براساس صندوق و احتمالاً از طریق صندوق متفاوت است ، هزینه های مدیریت معمولی شامل 2 ٪ از کل دارایی های تحت مدیریت سالانه و هزینه عملکرد 20 ٪ است که از سرمایه گذاری های خارج شده ("تحقق یافته") گرفته می شود.

هزینه های عملکرد یک شرکت PE نیز هزینه های تشویقی نامیده می شود ، علاقه یا حمل آن را دارد. به طور معمول نرخ مانع (بازده مورد نیاز سالانه 7-10 ٪) وجود دارد که شرکای عمومی باید قبل از مجاز بودن هزینه های عملکرد ، به آن دست یابند. ساختار این هزینه های عملکرد باعث ایجاد شرکای شرکتهای سهام خصوصی برای تولید بازده بزرگ می شود. آنها در نظر گرفته شده اند تا منافع شریک عمومی را با شرکای محدود هماهنگ کنند. نرخ موانع شرکت های PE را وادار می کند که برای تولید بازده بالای بازار تلاش کنند ، زیرا آنها می توانند از سهم سود حاصل از سرمایه گذاری های موفق فراتر از نرخ بازده ، درآمد زیادی کسب کنند.

تمرکز محکم PE

انواع و اندازه های مختلف بسیاری از شرکت ها و صندوق های سهام خصوصی وجود دارد. یک شرکت سهام خصوصی می تواند چندین بودجه داشته باشد که می تواند در یک صنعت خاص یا یک جغرافیای خاص تخصص داشته باشد. شرکت های سهام خصوصی بودجه ایجاد می کنند تا روی مناطقی که فکر می کنند می تواند برای شرکت ها ارزش ایجاد کند ، تمرکز کند. شکل زیر انواع استراتژی سرمایه گذاری ، جغرافیا و صنعت را نشان می دهد که یک صندوق PE می تواند در آن تخصص داشته باشد.