تنظیم مجدد ارزیابی از طریق بازارها

در آغاز سال 2022 ، سرمایه گذاران با یک نقطه شروع بسیار نامطلوب برای سرمایه گذاری روبرو شدند - هم سهام و هم اوراق قرضه گران بود و ارزشهای نزدیک به بالاترین سطح در بیش از 100 سال بود.

در همین زمان ، تورم در حال حاضر افزایش یافته است و باعث می شود بانک های مرکزی به تهاجمی سیاست را محکم کنند. این امر باعث افزایش شدید بازده ایالات متحده شد که بیشتر دارایی ها به جز دلار وزن داشت و مجدداً تنظیم مجدد ارزیابی مواد را به همراه داشت. چند برابر ارزیابی سهام در کنار بازده اوراق قرضه افزایش یافته است.

با ورود به سال 2023 سرمایه گذاران با یک مجموعه متفاوت روبرو هستند: به ویژه ، تورم به اوج خود رسیده و در حال سقوط است. از نظر تاریخی ، این امر باعث تسکین در بین دارایی ها شده است ، مشروط بر اینکه رشد مطلوب باقی بماند و از رکود جلوگیری شود. سهام همچنین شاهد چرخش در بازیابی بحران COVID-19 ، به ویژه در عملکرد نسبی آنها در برابر اوراق قرضه است.

این در حق بیمه کم خطر در بین دارایی های چرخه ای مانند سهام و اعتبار با کیفیت پایین تر و با کیفیت بالا منعکس می شود. این حقیا بازده اضافی را نشان می دهد که قیمت های فعلی بازار نشان می دهد سرمایه گذاران از دارایی هایی مانند سهام بیش از اوراق قرضه دولتی به دنبال آن هستند. اگر کم باشد ، پتانسیل سود نسبی برای چنین دارایی ها ممکن است کمتر باشد.

یکی از معیارهای حق بیمه ، بازده درآمد بورس سهام است - معیار ناشی از تقسیم درآمد مورد انتظار شرکت ها بر اساس قیمت سهام. این معکوس از ارزش گذاری قیمت های چندگانه است. بازده سود تنظیم شده چرخه سهام ایالات متحده اکنون زیر بازده 10 ساله خزانه داری ما است و شکاف بین این دو از سال 2007 کمترین است.

این که سرمایه گذاران بازده پایین تر از سهام را نسبت به اوراق قرضه نشان می دهند ، نشان می دهد که انتظار دارند رشد اقتصادی و درآمد بهتری برای افزایش بازده داشته باشند. این به ویژه در دهه 1990 بود که سرمایه گذاران صعودی بودند و شکاف های بازده سهام/اوراق قرضه به پایین ترین زمان خود کاهش یافت تا اینکه در نهایت به شدت در هنگام ترکیدن حباب Dotcom در سال 2001 برداشت.

به نظر می رسد رتبه بندی مجدد سهام در برابر اوراق قرضه با احساسات کلی سرمایه گذار نزولی سال گذشته مغایرت دارد. قدرت اقتصاد ایالات متحده در کنار تداوم تورم می تواند به توضیح این موضوع کمک کند. در حقیقت ، با تورم بالا ، سهام نسبت به اوراق قرضه کمتر خطرناک بوده است - این بدترین سال برای عملکرد اوراق بهادار در بیش از یک قرن بود و میزان نوسانات نرخ به شدت در مقایسه با سهام افزایش یافته است.

تنظیم مجدد Risk Premium امسال با عملکرد شدید دارایی های پرخطر به دلیل خبرهای بهتر در مورد رشد جهانی/ترکیب تورم ادامه دارد. اول ، بازار کار ایالات متحده به طرز چشمگیری انعطاف پذیر باقی مانده است ، اما کاهش تورم دستمزد باعث کاهش فشار به فدرال رزرو می شود تا از اینجا تهاجمی را محکم کند. دوم ، خطرات ناشی از بحران انرژی اروپا با زمستان خفیف تر و کاهش قیمت بنزین در حال محو شدن است. سوم ، چین سریعتر از آنچه پیش بینی شده است ، بازگشایی می شود و از رشد جهانی حمایت می کند و فشارهای تورمی را از تنگناهای عرضه کاهش می دهد.

اما رتبه بندی مجدد سهام در مقابل اوراق قرضه خطر ناامیدی برای سرمایه گذاران در سهام را افزایش می دهد. بازارهای گاو نر جدید با سهام بیش از اوراق قرضه به ندرت بدون فضای قابل توجهی برای گسترش اقتصاد شروع می شوند ، یا به دلیل بهبودی از رکود اقتصادی یا به دلیل موتور رشد جدید.

احتمالاً ایالات متحده امسال زیر روند گسترش خواهد یافت و در حالی که خطرات رشد در اروپا و چین کاهش یافته است ، نگرانی های بلند مدت باقی مانده است. و ما انتظار داریم که در دو سال آینده رشد درآمد شرکتهای نسبتاً کم داشته باشد و حاشیه سود احتمالاً کاهش یابد. علاوه بر این ، خطرات ناشی از شوک های منفی مانند بحران سقف بدهی ایالات متحده یا تنش های ژئوپلیتیکی بیشتری وجود دارد.

در مقابل ، با سقوط تورم و بانکهای مرکزی که به پایان چرخه محکم شدن خود نزدیک می شوند ، احتمالاً نوسانات نرخ کاهش می یابد. این امر به بازده بهتر تنظیم ریسک در درآمد ثابت با کیفیت اشاره دارد.

نمای طولانی کیتی مارتین

اما اوراق قرضه بدون خطر نیست. اگر تورم دستمزد ایالات متحده از اینجا کمتر از آنچه انتظار می رود و رشد انعطاف پذیر است ، کاهش می یابد ، می تواند شگفتی های فدرال هوس بیشتری وجود داشته باشد. در حالی که زمستان خفیف در مورد نگرانی های مربوط به تأمین انرژی تسکین داده است ، خطرات مربوط به قیمت کالاهای قوی تر به دلیل افزایش تقاضا با بازگشایی چین یا زمستان سردتر در اروپا باقی مانده است.

بعلاوه ، اگرچه تورم اتحادیه اروپا در روند نزولی شروع به تعجب کرده است ، اما بانک مرکزی اروپا در ماه دسامبر پیام سیاسی هولناک را تحویل داد. و هرگونه تغییر توسط ژاپن به سیاست های فعلی برای کنترل بازده نیز می تواند باعث نوسانات نرخ بیشتر در سال 2023 شود.

هم برای سهام و هم برای اوراق قرضه ، رقابت از صندوق های نقدی یا بازار پول در سال 2023 با بازده آینده نگر نزدیک به 5 درصد در ایالات متحده (بسیار بالاتر از عملکرد خزانه داری 10 ساله با 3. 5 درصد) و ریسک کمی از رشد یا نرخ ها همچنان قوی است. بشر