طلا و دلار (و یورو ، پوند و ین)

معمولاً ، طلا و دلار به طور منفی مرتبط هستند. با افزایش قیمت دلار طلا ، دلار در برابر سایر ارزها کاهش می یابد. این به طور شهودی گیج کننده است زیرا به نظر می رسد که قیمت طلا با قدردانی در سایر ارزها همراه است. چرا دلار باید متفاوت باشد؟ما در اینجا نشان می دهیم که در واقع هیچ معما وجود ندارد. قیمت طلا می تواند با استهلاک ارز در هر کشور همراه باشد. قیمت دلار طلا می تواند مربوط به استهلاک دلار باشد و قیمت یورو (پوند ، ین) می تواند مربوط به استهلاک یورو (پوند ، ین) باشد. در واقع ، این معمولاً به صورت تجربی است.

معرفی

بسیاری از ناظران مدتهاست که بین قیمت دلار طلا و ضعف در دلار رابطه مثبت دارند. به جز در موارد نادر ، وقتی دلار در برابر ارزهای خارجی کاهش می یابد ، قیمت دلار طلا افزایش می یابد. این گیج کننده است زیرا به نظر می رسد چیزی خاص در مورد رابطه بین دلار و طلا است. استهلاک دلار به جای استهلاک ارز دیگری مانند یورو روی سطح به نظر می رسد که قیمت بالاتری از طلا را به همراه دارد. اما چرا باید چنین عدم تقارن وجود داشته باشد؟

Beckers and Soenen (1984) رابطه معکوس طلا/دلار را به صورت تجربی تأیید می کنند و یک پیامدهای نامتقارن نامتقارن را برای سرمایه گذاران ایالات متحده و غیر آمریکایی ترسیم می کنند. آنها می گویند که همبستگی بین قیمت دلار طلا و ضعف دلار دلالت دارد

… یک سرمایه گذار ارز مبنای غیر آمریکایی باید هنگام سرمایه گذاری در ابزارهای طلای یا طلای ، موقعیت ریسک ارزی خود را در نظر بگیرد. به نظر می رسد که خطر کل موقعیت وی که در یک ارز پایه غیر آمریکایی ارزش دارد ، معمولاً پایین تر از زمانی است که به دلار آمریکا ارزش دارد (ص 112).

آنها نتیجه می گیرند که یک سرمایه گذار غیر آمریکایی می خواهد به دلیل خاصیت ضمنی ارزهای خارجی ، طلای بیشتری را در دست بگیرد.

Sjasstad و Scacciavillani (1996) مقاله خود را با بیان این مطلب آغاز می کنند

... هنگامی که دلار در برابر مارک دویچه کاهش می یابد ، قیمت دلار کالاها تمایل به افزایش (و قیمت DM کاهش می یابد) حتی اگر اصول اولیه بازارها-همه عوامل مرتبط به غیر از نرخ ارز و سطح قیمت بدون تغییر ، (ص 879)بشر

این بحث به طور ضمنی به قانون یک قیمت اعمال شده در مورد طلا مربوط می شود. اگر قیمت طلا با توجه به برخی از اعداد جهانی ثابت باشد، آنگاه قیمت آن به واحد پولی کاهش یافته افزایش می یابد و قیمت آن به ارز افزایش یافته کاهش می یابد. قیمت طلا بیان شده در دو ارز در جهت مخالف حرکت خواهد کرد. اما این در تضاد با یک واقعیت تجربی شناخته شده است که در ادامه بررسی خواهیم کرد، مبنی بر اینکه قیمت طلا به شدت همبستگی مثبتی بین ارزهای در حال کاهش و افزایش ارزش دارد.

پس از یک توسعه نظری گسترده و آزمایش های دقیق، این نویسندگان به این نتیجه رسیدند که ارتباط قیمت/نرخ مبادله طلا توسط بزرگترین بلوک های تجاری، به ویژه اروپا، اداره می شود. میگویند،

بازار جهانی طلا تحت سلطه بلوک ارز اروپایی است که حدود دو سوم «قدرت بازار» را در اختیار دارد که همه شرکت کنندگان در آن بازار از آن برخوردار هستند. بر این اساس، افزایش یا کاهش ارزش واقعی ارزهای اروپایی تأثیرات عمیقی بر قیمت طلا در سایر ارزها دارد (ص 893).

کاپی و همکاران(2005) رابطه بین قیمت دلار طلا و نرخ مبادله پوند/دلار و ین/دلار را مطالعه کردند. آنها همچنین تأیید می کنند که قیمت طلای دلار با کاهش ارزش دلار تمایل به افزایش دارد. آنها این احتمال را در نظر نمی گیرند که همین رابطه برای طلا در سایر ارزها و کاهش ارزش آن ارزها حاکم باشد.

کلمنتز و رنی (2008) با تعمیم فراتر از طلا، تعیین مشترک قیمت "ارزهای کالایی" و "کالاهای ارزی" را مطالعه کردند. کشورهایی که تصور می شود دارای «ارز کالایی» هستند عبارتند از استرالیا، کانادا، نیوزلند و چندین کشور در حال توسعه که از نظر منابع طبیعی غنی هستند. فرض بر این است که ارزش ارزهای کالا به قیمت کالا بستگی دارد. اما احتمالاً علیت دو متغیره ای وجود دارد که قیمت کالاهای ارزی به نرخ مبادله کشورهای صادرکننده کالا بستگی دارد. نویسندگان دریافته اند که ارزها کمتر از قیمت کالاها تحت تاثیر قرار می گیرند تا قیمت کالاها تحت تأثیر ارزها. آنها به این نتیجه رسیدند که تحقیقات ارز-کالا که نمی تواند درون زایی بین بازده ارز و کالا را توضیح دهد، ممکن است به اشتباه مشخص شود.

ساری و همکاران.(2007) روابط پویا را بین قیمت های آتی روغن ، طلا ، نقره و کوپر بررسی کنید. آنها ارتباط محکمی بین طلا و نقره پیدا می کنند در حالی که به نظر می رسد مس تقریباً مستقل از حرکات در قیمت های کالاهای دیگر است. طلا و نقره ، اما نه مس ، به توضیح نوسانات خطاهای پیش بینی در قیمت نفت کمک می کند. علاوه بر این ، نرخ ارز به توضیح نوسانات نفت و فلزات کمک می کند. از آنجا که تجزیه و تحلیل آنها بر نوسانات خطاهای پیش بینی متمرکز شده است ، یافته های آنها به ویژه برای بازارهای مشتقات مناسب است که نوسانات یک عامل مهم ارزیابی است.

ساری و همکاران.(2010) روابط بین فلزات گرانبها ، نفت و نرخ ارز $/یورو را بررسی کنید. آنها هیچ تعادل بلند مدت بین بازده کالا و تغییر در نرخ ارز پیدا نمی کنند ، بنابراین آنها در دراز مدت متنوع سازی را در فلزات گرانبها پیشنهاد می کنند. با این حال ، آنها همچنین می یابند که قیمت های گرانبها و نرخ ارز در کوتاه مدت (2 روز) از نزدیک با هم ارتباط دارند و پس لرزه ها اتفاق می افتد.

لیزاردو و مولیک (2010) رابطه بین قیمت نفت و دلار آمریکا را بررسی می کنند. آنها دریافتند که افزایش قیمت واقعی نفت منجر به استهلاک قابل توجهی از دلار آمریکا در برابر ارزهای کشورهای صادرکننده نفت از جمله کانادا ، مکزیک و روسیه می شود. از طرف دیگر ، افزایش قیمت نفت استهلاک را نسبت به دلار آمریکا در ارزهای واردکنندگان نفتی مانند ژاپن به همراه دارد. علاوه بر این ، با افزایش قیمت نفت ، دلار آمریکا نسبت به ارزهای کشورهایی که نه صادرکننده خالص و نه واردکنندگان قابل توجهی مانند انگلیس هستند ، کاهش می یابد.

اگرچه تمرکز اصلی ما در این مقاله روی طلا است ، ضمیمه A در اینجا تجزیه و تحلیل مشابهی را برای روابط بین استهلاک ارز و قیمت نفت ارائه می دهد.

روزنامه نگاران علاقه مند به نوشتن دوره ای در مورد طلا و دلار هستند. به عنوان مثال ، به عنوان مثال ، گافن و اسلاتر (2009) شواهدی را ذکر کردند

برای بخش بهتر این دهه ، قیمت طلا و ارزش دلار آمریکا تمایل به حرکت با اطمینان در جهت های مخالف دارد ... اخیراً ، هرچند ، طلا و دلار در حال افزایش است ... سرمایه گذاران در سراسر جهان در حال افزایش شمش هستند. در همان زمان آنها دلار آمریکا را خریداری می کنند ، (ص C1).

این نویسندگان همبستگی مثبت اخیر را با تمایل ناگهانی سرمایه گذاران جهانی برای فرار از ایمن ترین دارایی ها نسبت می دهند ، که گفته می شود با توجه به شرایط فعلی در ایالات متحده ، طلا و دلار است.

برخلاف بسیاری از ادبیات دانشگاهی و عامه پسند ، بحث ما در اینجا این است که هیچ چیز خاصی در مورد رابطه بین دلار و طلا وجود ندارد. همین پدیده در سایر ارزهای اصلی و احتمالاً در کلیه ارزهای آزادانه قابل تبدیل رخ می دهد. افزایش قیمت طلا به ارز معمولاً با استهلاک در ارزش ارز ، نه فقط برای دلار بلکه برای یورو ، ین و پوند همراه است. علاوه بر این ، این اثر به طور همزمان در همه ارزها اتفاق می افتد. پذیرش این مسئله ممکن است به طور شهودی دشوار باشد ، اما در واقع یک واقعیت است و در زیر اثبات می شود. علاوه بر این ، قیمت های طلا در ارزهای مختلف به شدت و مثبت همبستگی دارند ، مانند سناریوی Sjaastad/Scacciavillani با همبستگی منفی ندارند. این یک کلید برای درک ماهیت غیر شهودی از مشاجره اصلی ما است.

قطعه قطعه

یک نرخ ارز/هویت قیمت طلا

هنگام درک روابط بین قیمت های طلا و نرخ ارز مفید خواهد بود تا هویت اساسی بین کواریانس و واریانس را که در زیر شرح داده شده است ، در نظر بگیرید. ما ابتدا به یک علامت کوچک احتیاج داریم. نسبی قیمت ورود به سیستم بین دوره های پی در پی با نمادی مانند $/¥ یا £/oz مشخص می شود ، که به عنوان مثال ، $/¥ = LN<[ Dollar price of Yen, ( Dollars per Yen ) ,in period t ] / [ Dollar price of Yen in period t - 1 ]>جایی که واحدهای زمانی خودسرانه هستند اما روزهای تجاری در تجربی هستند

داده ها

تمام داده های مورد استفاده آخرت از DataStream ، بخش Thomson Financial بارگیری می شوند. دوره نمونه از 2 ژانویه 1971 تا 10 دسامبر 2009 ، آخرین تاریخ موجود در زمان بارگیری است.

قیمت شمش طلایی ، نیویورک است که هر روز در نزدیکی معاملات قرار می گیرد. این تقریباً همزمان با نرخ ارز بین دلار آمریکا و یورو تأسیس شده است ،

نتایج

شکل 2 قیمت های طلای بیان شده در هر ارز در طول نمونه. دو جنبه پس از بازرسی چشمی گاه به گاه مشهود است. اول ، افزایش خالص قیمت طلا وجود دارد که به دلیل متفاوت بودن نرخ ارز در سراسر کشورها متفاوت است. ین ژاپنی بیش از این 39 سال نسبت به سایر ارزها قدردانی کرد ، بنابراین قیمت ین طلا کمترین افزایش کلی را دارد. این به ترتیب با افزایش قیمت های طلا بیان شده در

نتیجه گیری

بسیاری از نویسندگان قبلی خاطرنشان کرده اند که قیمت طلا به دلار با ضعف دلار نسبت به سایر ارزها در ارتباط است. به طور شهودی ، به نظر می رسد این چیزی نامتقارن را نشان می دهد زیرا ضعف در دلار همان استحکام در ارز دیگر است. آیا چیز خاصی در مورد دلار وجود دارد؟

در واقع ، شهود اشتباه است. بیش از هر بازه تقویم ، قیمت طلای بیان شده به ارز می تواند با ضعف در آن ارز و در همان بازه همراه باشد

سپاسگزاریها

ما از پیشنهادات دقیق استفان راس و برای اظهار نظر از مایکل برنان بسیار سپاسگزاریم. ما از حمایت های مالی از Sinquire UK و کالج مدیریت بازرگانی ، دانشگاه ایالتی سن دیگو سپاسگزاریم.