مروری بر آینده های مدیریت شده

استراتژی های آینده مدیریت شده شامل انواع رویکردهای سرمایه گذاری فعال است که از طریق معاملات آینده و شفاف مبادله شده با مبادله و بازارهای ارزی بیان شده است. گزینه های مربوط به این قراردادها نیز ممکن است مورد استفاده قرار گیرد. صنعت آتی 300 میلیارد دلاری+ مدیریت شده از مدیران سرمایه گذاری حرفه ای تشکیل شده است که معمولاً به عنوان مشاوران تجارت کالا (CTA) گفته می شود ، که به طور فعال موقعیت ها را در طیف گسترده ای از بازارها و بخش های جهانی مدیریت می کنند.

آینده مدیریت شده به عنوان یک کلاس سرمایه گذاری به سرمایه گذاران تعدادی از ویژگی های مفید را ارائه می دهد. دکتر جان لینتنر برای اولین بار چندین مورد از این مزایا را در مقاله اصلی خود در سال 1983 منتشر کرد ، "نقش بالقوه حساب های آینده (و/یا بودجه) در اوراق بهادار سهام و اوراق قرضه". وی در این مقاله نتیجه گرفت که هر نمونه کارها متنوع از قرار گرفتن در معرض آینده های مدیریت شده بهره مند می شوند. از زمان مطالعه Lintner ، تحقیقات مستقل قابل توجهی به نتیجه گیری های مشابه رسیده است.

در این مقاله به ویژگی های کلیدی آینده های مدیریت شده که از سرمایه گذاران سود می برد و مزایای احتمالی شامل آینده های مدیریت شده در یک نمونه کارها متنوع را برجسته می کند ، می پردازد.

• عدم جهت گیری: بدون تعصب جهت دار ؛توانایی سودآوری از افزایش یا کاهش ارزش ها/قیمت ها بدون محدودیت.
• عدم همبستگی: بازده های تاریخی با کلاسهای دارایی سنتی و جایگزین ارتباط کم دارند.
• تنوع: سرمایه گذاری های آینده مدیریت شده می تواند در انواع رویکردهای سرمایه گذاری فعال ، بخش های معامله شده و مدت زمان تجارت متنوع شود.
• نقدینگی: معاملات آتی عمیق ، فعال و بازارهای ارزی ؛
• شفافیت: قیمت گذاری مبتنی بر بازار از طریق مبادلات آتی و بازارهای ارزی.
• راندمان نقدی: امکان افزایش قرار گرفتن در معرض بدون وام (اهرم مالی).

علاوه بر بازده مطلق تاریخی جذاب ، صنعت آتی مدیریت شده ، همانطور که توسط شاخص 20 سرمایه کارآمد Istoxx ارائه شده است ، همچنین از طریق طیف وسیعی از محیط های بازار ، همبستگی کلی کمتری با دارایی های سنتی مانند سهام و اوراق بهادار نشان داده است. آینده های مدیریت شده همچنین ارتباط کلی کمتری با سایر کلاسهای دارایی جایگزین از جمله استراتژی های صندوق پرچین نشان داده اند.

رشد آتی مدیریت شده صنعت آینده مدیریت شده در طی 30 سال گذشته به میزان قابل توجهی رشد کرده است و یکی از سریعترین استراتژی های جایگزین در حال رشد در طی سه سال گذشته بوده است. افزایش قابل توجه در علاقه آزاد به بازارهای آینده ، بهبود مستمر در فناوری اطلاعات و افزایش علاقه سرمایه گذاران نهادی به افزایش نرخ رشد طی یک دهه گذشته کمک کرده است. در حالی که تعداد زیادی از مدیران آتی مدیریت حرفه ای وجود دارد ، اکثریت قریب به اتفاق سرمایه در یک گروه اصلی از بنگاه ها متمرکز شده است. همانطور که در شکل 2 نشان داده شده است ، 20 مدیر برتر آینده مدیریت شده در رتبه بندی شده توسط دارایی های تحت مدیریت بیش از 50 ٪ از کل دارایی های تحت مدیریت 500 مدیر برتر آینده مدیریت شده را تشکیل می دهند.

نمای کلی استراتژی های آینده مدیریت شده صنعت آینده مدیریت شده را می توان به عنوان یک کلاس سرمایه گذاری توصیف کرد که در آن شرکت های هدفمند آلفا از انواع اطلاعات و تکنیک های سرمایه گذاری فعال برای استخراج بازده از بازار با استفاده از آینده و ابزارهای ارز استفاده می کنند. به این معنا ، آلفا می تواند به عنوان بازگشت فعال مستقل از مواضع زیربنایی که برگزار می شود ، درک شود.

اگرچه رویکردهای متنوعی وجود دارد ، اما بسیاری از استراتژی های آینده مدیریت شده از جریان سرمایه پایدار در بازارهای مالی سود می برند. این جریان ها به عنوان یک بازار خاص از حالت عدم تعادل به سمت تعادل جدید حرکت می کنند. جریان سرمایه می تواند به شکل افزایش بازارها و همچنین بازارهای در حال سقوط باشد. ناکارآمدی بازار پایه و اساس استراتژی های سرمایه گذاری آتی مدیریت شده با هدف ALPHA را تشکیل می دهد. این فرصت ها ناشی از رفتار شرکت کنندگان در بازار مانند نهادهای تجاری است که به دنبال قرار گرفتن در معرض بازار هستند.

امروزه طیف گسترده ای از مدل های سیستماتیک رایانه محور و رویکردهای اختیاری بر اساس ورودی های فنی مبتنی بر قیمت و اطلاعات اساسی اجرا می شود. روشهای اولیه استخراج آلفا توسط شرکتهای آینده مدیریت شده شامل خرید یا فروش ابزار خاص بازار پس از دستیابی به بازار خاص بالا یا پایین است. رویکردهای اولیه مبتنی بر این مشاهده بود که بازارها اغلب با حرکت حرکت می کنند که می توانند در یک جهت خاص ادامه یابد. با گذشت زمان ، استراتژی های اصلی تجزیه به رویکردهای پیچیده تر تبدیل شده است. استراتژی های پیروی از روند مبتنی بر مفاهیم شکستن و حرکت با معرفی فیلتر نوسانات ، بودجه بندی ریسک و انتخاب بازه زمانی پویاتر ، همچنان تکامل می یابد. علاوه بر این ، برخی از مدیران شروع به توسعه مفاهیم روند غیر طولانی و بیش از داده های فنی در سیستم های خود کردند.

غالباً فرصت هایی برای بازرگانان آتی مدیریت شده از لحاظ تاریخی در دوره هایی آمده است که برای کلاس های دارایی معمولی و سایر سرمایه گذاری های جایگزین دشوار بوده است. این امر به دلیل توانایی مدیریت آینده در ایجاد سود در گسترش محیط های نوسانات از طریق حرکت غیر جهته و تجارت شکستن است.

ویژگی های آتی مدیریت شده سرمایه گذاری های آتی مدیریت شده تعدادی از ویژگی های مفید را برای سرمایه گذاران ارائه می دهد. این مزایا هم از استراتژی های سرمایه گذاری به کار گرفته شده و هم ویژگی های آینده آینده و ابزارهای ارزی که در آن نگهداری می شود ، ناشی می شود.

عدم جهت گیری توانایی تولید سود سرمایه گذاری در افزایش یا در حال کاهش محیط بازار به عنوان غیر جهت گیری گفته می شود. بازارهای آتی ایجاد شده است تا شرکت کنندگان در بازار بتوانند بر اساس نیازهای محافظت یا سوداگرانه خود با سهولت مساوی ، وارد موقعیت های طولانی یا کوتاه شوند. در نتیجه ، مدیران می توانند با فرصت برابر از افزایش یا کاهش قیمت یک دارایی سود ببرند. بر خلاف دنیای اوراق بهادار ، یک برنامه آینده مدیریت شده عاری از بار دوگانه قوانین با صدای بلند و لزوم وام گرفتن در هنگام کوتاه کردن است. همچنین بر خلاف سهام ، حاشیه مورد نیاز برای موقعیت کوتاه همان حاشیه مورد نیاز برای یک موقعیت طولانی است. توانایی سودآوری از موقعیت های طولانی یا کوتاه ، بدون محدودیت یا هزینه های اضافی ، یکی از ویژگی های اصلی آینده های مدیریت شده است.

شکل 3 ارائه شده است تا نشان دهد چگونه یک استراتژی آینده مدیریت شده می تواند از موقعیت های طولانی یا کوتاه در یک بازار سود ببرد.

آینده های عدم همبستگی آینده در طول تاریخ ارتباط کمتری با سرمایه گذاری های سنتی و سایر کلاس های دارایی جایگزین نشان داده اند. این همبستگی کم توسط توانایی مدیریت آینده مدیران برای ورود پویا موقعیت های طولانی یا کوتاه در شاخص سهام عدالت ، درآمد ثابت ، کالا و بازارهای ارزی ایجاد می شود بدون اینکه در معرض قرار گرفتن در معرض سیستماتیک کلاس دارایی (یا بتا) قرار بگیرد.

علاوه بر این ، آنها می توانند بدون هیچ گونه محدودیت بودجه یا قرار گرفتن در معرض طولانی یا کوتاه پیش بروند. نسبت به سهام ، آینده های مدیریت شده همبستگی منفی قابل اندازه گیری در بازارهای خرس سهام و همبستگی مثبت یا عدم همبستگی در بازارهای گاو نر دارند. به طور کلی ، همبستگی با سهام وجود داشته است زیرا میانگین همبستگی خالص نزدیک به صفر است.

همبستگی منفی به موقع آینده های مدیریت شده با سهام در شکل 4 خلاصه می شود. برخی از سخت ترین دوره ها برای بازارهای سهام با عملکرد مثبت تحقق یافته توسط آینده های مدیریت شده مطابقت دارد. در طی دوره های طولانی افزایش یا افت بازارهای سهام ، مدیران آینده مدیریت شده اغلب از روند غالب سود می برند. سودآوری از یک روند در بازار سهام در حال سقوط ، همبستگی منفی به موقع را به دنبال دارد. در حالی که یک مبنای مفهومی برای این عدم همبستگی و تقدم تاریخی وجود دارد ، دوره های چالش برانگیز برای آینده های مدیریت شده از لحاظ نظری می تواند با بازارهای عدالت دشوار مطابقت داشته باشد.

نکته مهم این است که آینده های مدیریت شده نیز با سایر کلاسهای دارایی جایگزین ، از جمله استراتژی های صندوق های تامینی ، همبستگی کمی نشان داده اند. همانطور که در شکل 5 نشان داده شده است ، این ویژگی عدم همبستگی با گذشت زمان از طریق طیف وسیعی از محیط های بازار ادامه دارد. آینده های مدیریت شده همبستگی مثبت معنی داری را در بازارهای گاو نر مانند 2006 و 2007 و همبستگی منفی معنی دار در بازار خرس در سال 2008 برای سهام به نمایش گذاشته اند.

متنوع سازی سرمایه گذاری های آتی مدیریت شده می تواند به سرمایه گذاران سود متنوع سازی در تعدادی از سطوح ارائه دهد. سرمایه گذاری های آتی مدیریت شده می تواند در انواع رویکردهای سرمایه گذاری فعال ، بخش های معامله شده و مدت زمان تجارت متنوع شود.

یک سرمایه گذاری تک مدیر ممکن است امکان قرار گرفتن در معرض بهینه در آینده های مدیریت شده را نداشته باشد. یک رویکرد چند مدیر این توانایی را دارد که از انواع مدیران استفاده کند تا بتواند به سرمایه گذاران دسترسی متنوع به آینده های مدیریت شده و یک نماینده بازده کلی کلاس سرمایه گذاری آینده مدیریت شده را در اختیار سرمایه گذاران قرار دهد.

با سرمایه گذاری در مدیران با استفاده از انواع استراتژی های سیستماتیک و اختیاری متمایز از جمله معنا و معنا/ارزش نسبی و ارزش و ارزش/کلان ، تنوع بیشتری حاصل می شود. این استراتژی ها می توانند مبتنی بر ورودی های فنی و/یا اساسی باشند. بخش قابل توجهی از کلیه شرکتهای آینده مدیریت شده از ترکیبات مختلفی از چنین استراتژی هایی استفاده می کنند.

تفاوت های غلظت بازار و بخش بین استراتژی ها می تواند منبع معنادار تنوع و همچنین در هنگام سرمایه گذاری در آینده های مدیریت شده باشد. در حالی که بسیاری از سرمایه گذاری های جایگزین ، از جمله تعداد زیادی از استراتژی های صندوق پرچین ، تجارت در درجه اول سهام و اوراق قرضه ، یک نمونه کارها آتی مدیریت شده متنوع دارای موقعیت هایی در بخش های متنوعی است.

سرانجام ، میانگین دوره برگزاری (مدت زمانی که یک موقعیت متوسط توسط یک مدیر در آن برگزار می شود) می تواند بین مدیران سرمایه گذاری آینده مدیریت شده متفاوت باشد. ترکیب مدیران با مدت تجارت متفاوت نیز می تواند منبع معنی دار متنوع سازی باشد.

شركت شركت شركت آتی را در عمیق ترین و نقدینگی ترین بازارهای جهان انجام می دهند. رشد تعداد قراردادهای موجود برای معامله و حجم قراردادهای معامله شده باعث شده است که آینده های مدیریت شده به یک بازار کارآمد و قابل اعتماد تبدیل شود. امروزه بیش از 150 بازار آتی مختلف برای معامله و بیش از 80 مبادله در سراسر جهان وجود دارد. ظرفیت گسترده و در حال رشد است. از آنجا که بازارهای آتی از افزایش مشارکت و نقدینگی در بازار برخوردار بوده اند ، گسترش پیشنهادات/درخواست به طور فزاینده ای کاهش یافته است.

برای مدیر ، نقدینگی به معنای توانایی ورود یا خارج شدن سریع از هر موقعیتی است. برای سرمایه گذار ، نقدینگی به معنای آزادی از مقررات قفل شدن است که اغلب در برخی از استراتژی های صندوق های تامینی و سایر سرمایه گذاری های جایگزین تحمیل می شود. از آنجا که مدیران می توانند روزانه موقعیت ها را نقدینگی کنند ، بیشتر صندوق های آینده مدیریت شده نقدینگی روزانه یا ماهانه را ارائه می دهند. به دلیل این آزادی ، معامله گران و سرمایه گذاران قادر به شرکت در چرخه ای هستند که در آن ممکن است به راحتی در بازارها حرکت کنند ، که به نوبه خود باعث بهبود نقدینگی کلی آن بازارها می شود و فرصتی را برای ساختارهای منحصر به فرد محصول ایجاد می کند.

معاملات آتی مبادله شده با شفافیت و همچنین قیمت های ارز بین بانکی به طور مداوم به روز می شوند و در دسترس عموم قرار می گیرند. عمق و حجم بازار توسط مبادلات ردیابی و منتشر می شود و توسط خدمات داده ای مانند بلومبرگ انجام می شود. در این روش ، مقادیر قرارداد را می توان به طور مداوم ردیابی کرد. صنعت آتی مدیریت شده همچنین به تنظیم کننده ها گزارش می دهد و این صنعت را شفاف و پاسخگو می کند.

برای سرمایه گذار ، شفافیت هر موقعیت به نحوه ساختار سرمایه گذاری بستگی دارد. سطح شفافیت در یک صندوق به اختیار مدیر صندوق است و اغلب شفافیت محدود است. از طرف دیگر ، حساب های مدیریت شده شفافیت کاملی را ارائه می دهند ، و به سرمایه گذار به روز شده و دانش کامل از وضعیت و ارزش حساب می دهد. این شفافیت در نهایت باعث می شود دانش و کنترل قابل توجهی بر روی سرمایه گذاری سرمایه گذار را در اختیار سرمایه گذار قرار دهد. شاخص Future 20 Future Managed Capital Istoxx فقط از مدیرانی تشکیل شده است که برای سرمایه گذاری های حساب مدیریت شده باز هستند.

بازده نقدی معاملات معاملات آتی تجارت در حاشیه. حاشیه ها به طور کلی 5-15 ٪ از ارزش کلی قرارداد هستند. به عنوان مثال ، برای تأمین موقعیت معادل نقدی 100 دلاری ، سرمایه گذار ممکن است فقط 5 دلار پول نقد داشته باشد. سپس سرمایه گذار 95 دلار به صورت نقدی باقی مانده ، 5 دلار در حاشیه سپرده شده و دارای یک قرارداد آتی با ارزش 100 دلاری است. این "راندمان پول نقد" است.

شایان ذکر است که بسیاری از استراتژی های سرمایه گذاری برای افزایش بازده از اهرم استفاده می کنند. با این حال ، بسیاری از استراتژی های صندوق های تامینی و سایر استراتژی های سرمایه گذاری که به دنبال استفاده از اهرم هستند ، با چنین ابزارهای نقدینگی برخورد نمی کنند ، ممکن است مجبور به پرداخت هزینه های وام شوند و برای اهرم به یک بانک وابسته هستند ، یا ممکن است ابزارهای شفافی نداشته باشند. شفافیت و نقدینگی آینده های مدیریت شده ، کنترل های مناسب مورد نیاز برای بهره گیری از راندمان نقدی را بدون هیچ گونه وام سرمایه در ضمن استفاده از مدیریت ریسک محتاطانه و گشت زنی فراهم می کند. برای مدیر سرمایه گذاری ، راندمان پول نقد به مدیران نمونه کارها اجازه می دهد تا مواجهه را با نوسانات قابل پیش بینی و سطح هدفمند بازده هدف قرار دهند. به عنوان گسترش این اصل ، راندمان پول نقد امکان افزایش قرار گرفتن در معرض را در مورد ترجیح ریسک مورد نظر سرمایه گذار ، بدون هیچ گونه هزینه وام گرفتن معمولی در سایر سرمایه گذاری های جایگزین فراهم می کند.

آینده های مدیریت شده در آینده های مدیریت شده در نمونه کارها ، غیر همبستگی ، غیر جهت دار ، متنوع ، مایع ، شفاف و کارآمد هستند. در حالی که فقط عدم جهت گیری خالص برای آینده های مدیریت شده منحصر به فرد است ، سایر خصوصیات در سایر کلاسهای سرمایه گذاری به اشکال کاملاً متفاوت وجود دارد. اما فقط در آینده های مدیریت شده است که همه آنها را می توان همزمان در محل کار یافت. گنجاندن آینده های مدیریت شده در یک نمونه کارها منجر به افزایش بازده و کاهش نوسانات شده است.

شکل 6 مشخصات آماری آینده های مدیریت شده نسبت به معیارهای کلاس دارایی سنتی و جایگزین را خلاصه می کند. علاوه بر این ، این تجزیه و تحلیل نشان دهنده بهبود مشخصات آماری یک سبد فرضی از سرمایه گذاری های سنتی و صندوق های تامینی در هنگام ترکیب با سرمایه گذاری در آینده های مدیریت شده است.

در این تجزیه و تحلیل ، آینده های مدیریت شده برای تنوع و بهبود عملکرد چندین پرتفوی نشان داده شده است. نسبت شارپ ، یک متغیر کلیدی برای اندازه گیری بهبود مشخصات بازده تنظیم شده از ریسک یک سرمایه گذاری ، افزایش بازده نسبت به یک ریسک واحد را نشان می دهد که در هنگام شامل آینده های مدیریت شده در یک نمونه کارها وجود دارد.

علاوه بر این ، نسبت Sortino برجسته می کند که گنجاندن آینده های مدیریت شده نیز نوسانات نزولی این نمونه کارها را کاهش می دهد. این نشان می دهد که آینده های مدیریت شده از لحاظ تاریخی از یک نمونه کارها در دوره های استرس بازار بهره مند شده اند.

در چارچوب نظریه مدرن نمونه کارها ، قرار گرفتن در معرض آینده مدیریت نه تنها به بازده مطلق کمک می کند بلکه تنوع ارزشمندی را به یک سبد سنتی سهام و اوراق و همچنین نمونه کارها از سهام ، اوراق قرضه و صندوق های حزب می افزاید. بر اساس ویژگی های ذکر شده در این مقاله ، آینده های مدیریت شده می توانند نقش مهمی در پرتفوی های متعادل دارایی های سنتی و جایگزین داشته باشند.

لورنت مکی ، تحلیلگر ارشد نمونه کارها و عضو کمیته سرمایه گذاری در مدیریت کارآمد سرمایه است. مسئولیت ها شامل تحقیقات مدیر ، مدیریت نمونه کارها و پرتفوی های سفارشی از جمله صندوق ردیابی شاخص آتی مدیریت شده سرمایه ISTOXX است. جف براون مدیر و عضو کمیته سرمایه گذاری در مدیریت سرمایه کارآمد است. مسئولیت ها شامل تحقیقات مدیر ، مدیریت نمونه کارها و هماهنگی کمیته سرمایه گذاری است.

مدیریت کارآمد سرمایه به دنبال حداکثر رساندن مزایای منحصر به فرد فضای آینده مدیریت شده برای سرمایه گذاران نهادی و با ارزش خالص است. هدف کارآمد فراهم کردن دسترسی به استعدادهای تجاری برتر CTA در یک نمونه کارها کاملاً متنوع ، متعادل ، با ریسک ، مدیریت آلفا ، با سهام و اوراق قرضه ، با بازده عالی تنظیم شده ریسک است.